Besprechung Share Deal oder Asset Deal am Schreibtisch

Asset Deal vs. Share Deal

Beim Unter­nehmens­kauf sind Asset Deal vs. Share Deal die zwei grund­le­gen­den Trans­ak­ti­ons­for­men mit weitrei­chen­den Folgen. Beide Model­le können je nach Zielset­zung und Risiko­be­reit­schaft von Käufern und Verkäu­fern gewählt werden. Im Folgen­den werden Defini­tio­nen, Kernun­ter­schie­de, Vor- und Nachtei­le für beide Partei­en sowie steuer­li­che Impli­ka­tio­nen verständ­lich und praxis­nah erläu­tert – immer mit dem Ziel, den Prozess der Unternehmens­nachfolge trans­pa­rent und nachvoll­zieh­bar zu gestalten.

Asset Deal & Share Deal: Defini­tio­nen & Grundlagen

Was ist ein Asset Deal?

Beim Asset Deal erwirbt der Käufer einzel­ne, genau definier­te Wirtschafts­gü­ter (Assets) eines Unter­neh­mens. Dazu zählen:

  • Materi­el­le Güter: Gebäu­de, Maschi­nen oder Anlagen.
  • Immate­ri­el­le Güter: Paten­te, Kunden­stamm oder Markenrechte.
  • Verträ­ge: Können übernom­men werden, wenn eine ausdrück­li­che Zustim­mung der Vertrags­part­ner vorliegt.

Wesent­li­che Punkte:

  • Verkäu­fer: Das Unter­neh­men (z. B. eine GmbH) tritt als Verkäu­fer auf, der Kaufpreis fließt zunächst in das Unternehmen.
  • Rechts­nach­fol­ge: Jeder Vermö­gens­wert geht als Einzel­sa­che über, was eine spezi­fi­sche Übertra­gung erfordert.

Was ist ein Share Deal?

Beim Share Deal erwirbt der Käufer Geschäfts­an­tei­le (Shares) an der Gesell­schaft, die das Unter­neh­men trägt. Dadurch übernimmt er das Unter­neh­men als Ganzes mit allen seinen Aktiva, Passi­va, Rechten und Pflichten.

Wesent­li­che Punkte:

  • Verkäu­fer: Die bishe­ri­gen Gesell­schaf­ter oder Aktio­nä­re erhal­ten den Kaufpreis direkt.
  • Rechts­nach­fol­ge: Das Unter­neh­men bleibt als Rechts­trä­ger unver­än­dert, wodurch sämtli­che Verträ­ge und recht­li­chen Verpflich­tun­gen bestehen bleiben.

Die wichtigs­ten Fakten zu Share und Asset Deals im Überblick

  • Beim Share Deal gehen die Pflich­ten und Rechte des vorhe­ri­gen Eigen­tü­mers auf den Käufer über.

  • Asset Deals beinhal­ten nicht die komplet­te Eigen­tü­mer­schaft, sondern bezie­hen sich auf einzel­ne Segmente.

  • Aus Sicht der Käufer überwie­gen oftmals die Vortei­le für einen Asset Deal, beim Share Deal liegen die Vortei­le in der Regel auf Seiten der Verkäufer.

  • Beide Inhal­te eines Kaufpro­zes­ses kommen in bestimm­ten Situa­tio­nen zum Einsatz.

Sind Sie unsicher, ob ein Asset Deal oder Share Deal die richti­ge Wahl für Ihr Unter­neh­men ist? Unsere Exper­ten bei KERN stehen Ihnen zur Seite! Lassen Sie uns gemein­sam die beste Strate­gie für Ihre M&A-Transaktion finden.

Share Deal und Asset Deal im direkten Vergleich

Der Unter­schied zwischen Asset Deal und Share Deal

Der wichtigs­te Unter­schied zwischen Share Deal und Asset Deal ist der Umfang der Trans­ak­ti­on. Bei einem Share Deal werden alle Rechte und Pflich­ten des ehema­li­gen Eigen­tü­mers übernom­men. War der ehema­li­ge Besit­zer der Allein­ei­gen­tü­mer einer GmbH, geht die gesam­te Kontrol­le über das Unter­neh­men an den Käufer. Somit werden alle Aktiva und Passi­va des Unter­neh­mens erwor­ben, unabhän­gig davon, wie attrak­tiv sie sind.

Ein Asset Deal kann in einem belie­bi­gen Umfang abgeschlos­sen werden. Hierbei ist es möglich, eine Sparte, Gegen­stän­de (Anlage­ver­mö­gen) oder auch nur einen Stand­ort eines Unter­neh­mens zu erwer­ben. Analog dem Share-Deal können auch Verbind­lich­kei­ten vom Käufer übernom­men werden.

Diese beiden Vertrags­struk­tu­ren haben jeweils Vor- und Nachtei­le. Dies betrifft insbe­son­de­re steuer­li­che und recht­li­che Rahmen­be­din­gun­gen (Vor- und Nachtei­le) und ist subjek­tiv mit der Brille des Käufers oder Verkäu­fers zu prüfen.

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Share Deal: Kauf von Gesellschaftsanteilen

Ein Share Deal kommt nur bei bestimm­ten Unter­neh­mens­for­men infra­ge. Zu diesen gehören die OHG, die KG, die GmbH oder die AG. In der Praxis sind Share Deals bei Perso­nen­ge­sell­schaf­ten möglich, werden steuer­lich jedoch als Asset-Deal behan­delt (z.B. bei der GmbH & Co. KG). Bei einem Kauf von Gesell­schafts­an­tei­len (Share Deal) werden alle Rechte und Pflich­ten aus den Unter­neh­mens­an­tei­len übertragen.

Dazu gehören Stimm­rech­te, Gewinn­be­tei­li­gung, aber auch das Haftungs­ri­si­ko. Daher sollte vor einer solchen Trans­ak­ti­on genau geprüft werden, wie hoch die zukünf­ti­gen Risiken tatsäch­lich sind. Natür­lich können im Vertrag auch Haftun­gen für Käufer oder Verkäu­fer unter­schied­lich ausge­schlos­sen werden.

Schematische Darstellung der Transaktionsstruktur via Share Deal

Asset Deal: Kauf der Vermögensgegenstände

Mit dem Kauf von Wirtschafts­gü­tern im Asset Deal, gehen deren Rechte und Pflich­ten auf den neuen Eigen­tü­mer über. Auch wenn es sich bei den einge­kauf­ten Wirtschafts­gü­tern um Aktiva handelt, können aus diesen Haftungs­ri­si­ken entste­hen. Wird zum Beispiel eine Produk­ti­ons­stät­te gekauft, welche ein bestimm­tes Produkt herstellt, können Gewähr­leis­tungs­an­sprü­che geltend gemacht werden, sollte dieses Produkt defekt sein. Daher ist auch ein Asset Deal nicht risikolos.

Grafische Darstellung Ablauf Asset Deal

Haftung für Verbindlichkeiten

Share Deal: Es erfolgt die Übernah­me der gesam­ten Gesell­schaft – damit auch aller bekann­ten und unbekann­ten Verbind­lich­kei­ten und Risiken. Eine sorgfäl­ti­ge Due Diligence ist daher hier unabdingbar.

Asset Deal: Der Käufer haftet grund­sätz­lich nur für expli­zit übernom­me­ne Verbind­lich­kei­ten. Dennoch können gesetz­li­che Haftungs­ri­si­ken, wie etwa Betriebs­steu­ern, Umwelt­ri­si­ken oder Produkt­haf­tung, in gewis­sem Maße mitüber­ge­hen. Altlas­ten verblei­ben in der Regel beim Verkäufer.

Vortei­le / Nachtei­le aus Sicht des Käufers und des Verkäufers

Aus Sicht des Verkäu­fers ist beson­ders der Share Deal beliebt. Denn zum einen ist der Share Deal in der Regel steuer­lich attrak­ti­ver und zum anderen können eine Fülle von Verpflich­tun­gen aus der Vergan­gen­heit unkom­pli­zier­ter im Rahmen der Firmen­nach­fol­ge übertra­gen werden. Auf diesen Punkt wird im Abschnitt „Share Deal vs. Asset Deal - Welche Steuer fällt an?“ eingegangen. 

Der Haftungs­über­gang ist somit häufig für den Verkäu­fer angeneh­mer zu regeln. Aller­dings wird ein Käufer immer versu­chen, über sogenann­te Garan­tie­klau­seln, seine Haftung als neuer Eigen­tü­mer einzuschränken.

Grafische Darstellung Vor- und Nachteile Share Deal.

Für einen Käufer ist ein Asset Deal mögli­cher­wei­se attrak­ti­ver, denn er hat die Wahl, welche Unter­neh­mens­be­stand­tei­le er erwer­ben möchte. So können nur die attrak­ti­ven Unter­neh­mens­tei­le übernom­men werden. Dies beschränkt nicht nur das Haftungs­ri­si­ko, sondern verein­facht auch die Integra­ti­on der übernom­me­nen Unter­neh­mens­tei­le in die neue Mutter­ge­sell­schaft deutlich.

Aller­dings müssen ggf. Verträ­ge mit Kunden oder Liefe­ran­ten komplett neu geschlos­sen werden, weil der bishe­ri­ge Vertrags­part­ner, die alte Gesell­schaft, nicht mit übernom­men wurde. Weite­re Vortei­le sind die steuer­lich höheren und kürze­ren Abschrei­bungs­mög­lich­kei­ten der Investitionen.

Grafische Darstellung Vor- und Nachteile Asset Deal.

Jedoch hat der Asset Deal einen nicht zu unter­schät­zen­den Nachteil: Handels­recht­lich muss jeder einzel­ne Vermö­gens­wert dokumen­tiert und bewer­tet werden. Während dies bei dem Share Deal ledig­lich für die erwor­be­nen Antei­le nötig wäre. Dies kann beson­ders bei umfang­rei­chen Trans­ak­tio­nen mit immate­ri­el­len Vermö­gens­ge­gen­stän­den zum Problem in der detail­lier­ten Wertermitt­lung werden.

Ein weite­rer Nachteil des Asset Deals kann die vorer­wähn­te Übertra­gung von Rechts­ver­hält­nis­sen sein. Diese sind, wenn nicht anders geregelt, von der Zustim­mung der Vertrags­part­ner abhän­gig. Es kann auch Klauseln geben, die z.B. Kunden das außer­or­dent­li­che Kündi­gungs­recht einräu­men, wenn der Vertrags­part­ner juris­tisch wechselt. Und damit verbun­den ist das Risiko, dass ein Teil der Kunden sich im schlimms­ten Falle auch vom neuen Eigen­tü­mer abwen­den könnte.

Neben dem gerin­ge­ren Aufwand gibt es noch ein bestimm­tes Szena­rio, in dem der Share Deal für den Käufer ein Vorteil sein kann: Die Übernah­me eines Konkur­ren­ten. Denn in diesem Szena­rio liegt der Fokus darauf, einen Wettbe­wer­ber auszu­schal­ten und somit den eigenen Markt­an­teil zu erhöhen. In diesem Fall bietet es sich an, das komplet­te Unter­neh­men zu übernehmen.

Bild mit Link zum Unternehmenswertrechner

Asset Deal - Share Deal - Welche Steuern fallen an?

Bei einem Share Deal fallen für den Verkäu­fer Einkom­mens­steu­ern an, da es sich bei einem Unter­nehmens­verkauf um Einkünf­te aus einem Gewer­be­be­trieb handelt. Der genaue Betrag ist aller­dings vom Verkäu­fer abhän­gig. Handelt es sich bei dem Verkäu­fer um eine Kapital­ge­sell­schaft, ist mit rund 1,5 % zu rechnen. Bei einer natür­li­chen Person als Verkäu­fer ist die Steuer­last deutlich höher. Obwohl durch das Teilein­künf­te­ver­fah­ren 40 % steuer­frei sind, ergibt sich eine Steuer­be­las­tung von rund 28 %.

Bei einem Asset Deal hinge­gen ist mit einer maxima­len Steuer­be­las­tung von ca. 31,5 % bei Kapital­ge­sell­schaf­ten und mit bis zu 47 % bei einer natür­li­chen Person als Verkäu­fer zu rechnen.

Daher sollte vor einer Unter­neh­mens­trans­ak­ti­on geprüft werden, ob eine zusätz­li­che Kapital­ge­sell­schaft gegrün­det werden soll, um so die Steuer­be­las­tung zu senken. 

Welche Beson­der­hei­ten sind bei einem GmbH-Verkauf mit einem Asset Deal zu beachten?

Auch bei einer GmbH ist ein Asset Deal möglich. Aller­dings ist dabei Folgen­des zu beach­ten: In einer GmbH sind die Geschäfts­füh­rer berech­tigt, alle Entschei­dun­gen zu gewöhn­li­chen Rechts­ge­schäf­ten ohne die Zustim­mung der Gesell­schaf­ter zu treffen. Je nach Umfang des Asset Deals oder je nach GmbH-Vertrag kann ein Asset Deal unter die außer­ge­wöhn­li­chen Rechts­ge­schäf­te fallen. In diesem Fall ist die Zustim­mung der Gesell­schaf­ter zwingend notwendig.

M&A Beratung zur Auswahl der richti­gen Transaktionsstruktur

Bei Unter­neh­mens­trans­ak­tio­nen ist es hilfreich, Exper­ten hinzu­zu­zie­hen. Gerade die Wahl der richti­gen Deal Struk­tur hat Auswir­kun­gen auf zukünf­ti­ge Haftungs­ri­si­ken, Steuer­be­las­tun­gen und den Kaufpreis. Wenn ausrei­chend Zeit für einen beabsich­tig­ten Verkauf vorhan­den ist, können damit gewich­ti­ge Vortei­le für den Käufer konstru­iert werden.

Eine M&A Beratung kann unter anderem bei folgen­den Fragen beraten:

  • Welche Haftungs­ri­si­ken entstehen?
  • Welche Garan­tien übernimmt der Verkäufer?
  • Mit welcher Steuer­be­las­tung ist zu rechnen?
  • Wie lässt sich die Steuer­be­las­tung minimieren?
  • Wie wirken sich bestehen­de Change-of-Control-Klauseln auf den Kaufpreis aus?
  • Können weite­re Change-of-Control-Klauseln den zukünf­ti­gen Kaufpreis steigern?
  • Welche sonsti­gen Regelun­gen sind beim Unter­nehmens­verkauf zu berücksichtigen?
  • Welcher Preis­auf­schlag recht­fer­tigt es, auf die bevor­zug­te Deal-Struk­tur zu verzichten?

Due Diligence - Die Risikoprüfung 

Bei der Due Diligence handelt es sich um eine Überprü­fung der Risiken, die aus einer Unter­neh­mens­trans­ak­ti­on entste­hen können. In den meisten Fällen wird der Umfang der Fragen in der Due Diligence vom Käufer erstellt. Bei größe­ren Trans­ak­tio­nen kann auch eine vom Verkäu­fer vorab in Auftrag gegebe­ne Due-Diligence-Prüfung von Vorteil sein. Käufer und Verkäu­fer sollten sehr bewusst und umsich­tig diesen so bedeut­sa­men Teil im Verkaufs­pro­zess wahrneh­men und sichern sich damit aus beiden Richtun­gen für zukünf­ti­ge Proble­me nach dem Verkauf ab.

Sonder­fall Arbeits­recht: Betriebs­über­gang nach § 613a BGB

Ein zentra­ler Aspekt, beson­ders beim Asset Deal, ist der Übergang von Arbeits­ver­hält­nis­sen gemäß § 613a BGB.

Was bedeu­tet § 613a BGB?

Dieser Paragraph regelt, dass bei einem Betriebs­über­gang – typischer­wei­se in einem Asset Deal – die bestehen­den Arbeits­ver­hält­nis­se automa­tisch auf den neuen Inhaber überge­hen. Beim Share Deal liegt in der Regel kein Betriebs­über­gang vor, da der Arbeit­ge­ber (die Gesell­schaft) unver­än­dert bleibt.

Rechte und Pflichten

  • Erwer­ber: Er tritt in sämtli­che Rechte und Pflich­ten der bestehen­den Arbeits­ver­hält­nis­se ein. Dazu gehören Gehalts­zah­lun­gen, Kündi­gungs­schutz und die Anerken­nung der bishe­ri­gen Betriebszugehörigkeit.
  • Arbeit­neh­mer: Sie haben ein Wider­spruchs­recht gegen den Übergang (inner­halb eines Monats nach Infor­ma­ti­on). Entschei­det sich ein Arbeit­neh­mer dagegen, verbleibt das Arbeits­ver­hält­nis beim bishe­ri­gen Arbeitgeber.
  • Infor­ma­ti­ons­pflicht: Sowohl der Veräu­ße­rer als auch der Erwer­ber müssen die Mitar­bei­ter umfas­send über den Übergang infor­mie­ren. Eine fehler­haf­te Infor­ma­ti­on kann die Wider­spruchs­frist verlän­gern oder gar den Übergang verhindern.

Fazit: Wann sollte welche Vertrags­struk­tur gewählt werden?

Werden die Argumen­te für einen Share Deal oder Asset Deal zusam­men­ge­fasst, ergibt sich folgen­der Schluss:

Es kommt auf die Betrach­tungs­wei­se von Käufer und Verkäu­fer an. Stehen recht­li­che und/oder steuer­li­che Optimie­run­gen bzw. Risiken im Vorder­grund, muss schon frühzei­tig die Wahl dazu getrof­fen werden.

Aller­dings gilt es immer die indivi­du­el­le Situa­ti­on zu betrach­ten. Daher sollte jeder Unter­neh­mer für beide Struk­tu­ren aufge­schlos­sen sein. Denn im Zweifel lassen sich die Vor- und Nachtei­le über einen Preis­auf- bzw. -abschlag ausglei­chen. Beson­ders bei komple­xen Unter­neh­mens­trans­ak­tio­nen sollte eine exter­ne Beratung hinzu­ge­zo­gen werden.

Denn Exper­ten, die sich regel­mä­ßig mit der Thema­tik beschäf­ti­gen, helfen nicht nur dabei, Steuern zu sparen, sondern haben auch Erfah­rung damit, Verhand­lun­gen zu führen und Kompro­mis­se zu finden. Schließ­lich müssen sich am Ende des Tages beide Partei­en mit dem Vertrag wohlfühlen.

Häufi­ge Fragen

Wann macht ein Asset Deal Sinn?

Ein Asset Deal macht Sinn, wenn der Käufer nur bestimm­te Vermö­gens­wer­te und Verbind­lich­kei­ten des Unter­neh­mens erwer­ben möchte. Er bietet zudem steuer­li­che Vortei­le und reduziert Risiken durch den Ausschluss unerwünsch­ter Verbindlichkeiten.

Was passiert in einem Share Deal?

In einem Share Deal erwirbt der Käufer die Antei­le (Shares) des Unter­neh­mens und übernimmt damit das gesam­te Unter­neh­men inklu­si­ve aller Vermö­gens­wer­te und Verbind­lich­kei­ten. Dies bedeu­tet eine vollstän­di­ge Übernah­me der bestehen­den Struk­tu­ren und Verträge.

Was ist besser: Share Deal oder Asset Deal?

Ob ein Share Deal oder Asset Deal besser ist, hängt von den spezi­fi­schen Zielen und Umstän­den des Käufers und Verkäu­fers ab. Beide Model­le haben ihre eigenen Vor- und Nachtei­le, daher ist eine indivi­du­el­le Beratung entscheidend.