Rund 70 % aller Unternehmer schätzen den Wert Ihres Unternehmens als zu hoch ein. Mit dieser Zahl eröffnete Ingo Claus von KERN – Unternehmensnachfolge – seinen Vortrag zum Thema Unternehmensbewertung in der IHK Osnabrück – Emsland – Grafschaft Bentheim.
Diese Überschätzung hat in der Praxis oft gravierende Folgen. Im Falle eines geplanten Unternehmensverkaufs führt eine zu hohe Bewertung nicht selten zu überhöhten Preiserwartungen und damit zu einer Unverkäuflichkeit des Unternehmens.
In Kürze: Wie berechnet sich der Unternehmenswert?
- O valor de toda a empresa ou de uma participação na empresa é determinado por uma avaliação da empresa.
- Valores materiais, tais como Fuhrpark, Maschinen und Grundstückebem como activos intangíveis, tais como Experiência dos empregados, marca, patentes e a experiência do pessoal são avaliadas.
- Unterschiedliche Bewertungsverfahren berücksichtigen dabei sowohl die Substanz des Unternehmens und wagen auf Basis vergangener Erträge eine Prognose für die Zukunft.
- Die Unternehmensbewertung ist für weitere Verhandlungen – etwa für eine Übergabe des Unternehmens – unabdingbar. Sie ist zwar não idêntico ao preço de compra final, aber eine wichtige Basis für den Venda da empresa.
- Es existieren verschiedene Methoden der Berechnung, die individuelle Vor- und Nachteile besitzen. Der über eine gut valide Unternehmensbewertung ermittelte Kaufpreiskorridor bietet einen Verhandlungsrahmen.
- O O método do valor dos ganhos capitalizados ganhou aceitação na Alemanha.
Índice
Calcular o valor da empresa
Sie sind auf der Suche nach einer ersten Methode, um den Wert eines Unternehmens einzuschätzen? Unser Unternehmenswertrechner hilft Ihnen, den Wert eines Unternehmens basierend auf verschiedenen finanziellen Indikatoren und Kennzahlen schnell und einfach zu berechnen.
Um den Rechner zu verwenden, geben Sie einfach die erforderlichen Daten in die entsprechenden Felder ein und lassen Sie das Tool die Berechnungen für Sie durchführen.
Der Rechner bietet eine intuitive Benutzeroberfläche und berücksichtigt verschiedene Faktoren wie Gewinn und Branche, um Ihnen eine erste Einschätzung des Unternehmenswerts zu liefern.
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Qual é o valor da empresa
Der Unternehmenswert ist eine subjektive Bewertung aller materieller und immateriellen Vermögenswerte eines Unternehmens. Diese dient als Verhandlungsbasis bei Transacções empresariaismas também pode ser utilizado como Figura-chave de uma estratégia empresarial a longo prazo servir.
Der Wert eines Unternehmens beschränkt sich allerdings nicht nur auf die Summe aller Vermögenswerte. Die Posição da empresa no mercado, boa reputação ou sinergias müssen ebenfalls bewertet werden. Dafür gibt es keine einheitliche Formel, sondern unterliegt vielmehr einer individuellen Betrachtung des Bewertenden.
Se utilizar o Calcular o valor da empresa möchten, können Ihnen verschiedene Modellierungsverfahren bei der Schätzung des Unternehmenswerts helfen, jedoch ist nicht jedes Verfahren für jede Situation geeignet. Außerdem basieren alle Verfahren auf subjektiven Annahmen.
Daher können Käufer und Verkäufer chegar a valores diferentes da empresa, apesar dos mesmos números.
Selbst bei dem Verkauf eines börsennotierten Unternehmens werden Verkaufspreise oberhalb der Marktkapitalisierung verhandelt, obwohl diese als beste Schätzung des Unternehmenswerts gilt.
Überhöhter Kaufpreis durch die s.g. Herzblut-Rendite
Während Unternehmer valorizam não só os activos tangíveis, mas também o trabalho e o seu coração e alma.que investiu na empresa, um adquirente pensa, antes de mais, nos lucros que pode gerar com a empresa no futuro. Devido a esta perspetiva diferente, ambas as partes chegam frequentemente a conclusões muito diferentes.
Für die Vergangenheit zahlt der Kaufmann nichts!
Mit der Erstellung einer Planungsrechnung für zumindest die kommenden drei Jahre tun sich viele Unternehmensinhaber schwer. Dieser Ausblick ist aber von großer Bedeutung, denn es gilt: Für die Vergangenheit zahlt der Kaufmann nichts!
Mesmo que Valor da empresa e preço de compra não são a mesma coisa ist, besteht doch ein sehr enger Zusammenhang. Die glaubwürdige Herleitung des Ertragswerts dient damit nicht nur der Festsetzung der Kaufpreisforderung, sondern in den Verhandlungen auch der Aplicação de um preço de compra atrativo.
Es ist übrigens möglich, den Unternehmenswert zu steigern. Lesen Sie hierzu:
Como aumentar o valor da sua empresa e preparar-se para a sucessão empresarial
Methoden der Unternehmensbewertung in der Übersicht
Die Verfahren zur Unternehmensbewertung des Unternehmens lassen sich auf verschiedene Weise klassifizieren. Zum einen können Unternehmensbewertungen für die Fortführung oder die Auflösung einer Firma unterschieden werden. Für die Auflösung eines Unternehmens sollte der Valor de liquidação como uma forma de Métodos de valor da substância ser utilizado.
Des Weiteren kann eine unterschiedliche Datenbasis für die Bewertungen herangezogen werden. Die Substanzwertmethode verwendet hierzu Bilanzdaten, während Ertragswert- und Métodos de fluxos de caixa actualizados Utilizar dados da conta de resultados.
Um als Verkäufer zu einer plausiblen und gleichzeitig reclamação bem fundamentada do preço de compra für die anstehenden Gespräche mit potenziellen Käufern zu gelangen, ist eine professionelle Unternehmensbewertung erforderlich.
In den meisten Fällen haben Unternehmer keine oder falsche Vorstellungen, welcher Veräußerungserlös für ihr Unternehmen realistisch ist. Zudem gilt es, einen Überblick über die entscheidenden Faktoren bei den Bewertungsmethoden zu bewahren:
Olhar para o futuro com a ajuda do método dos ganhos capitalizados
Neben dem Substanzwert- und Multiplikatorverfahren wird in Deutschland insbesondere das Ertragswertverfahren für die Bewertung von Unternehmen angewendet. Dies ist ein von Wirtschaft, Kammern und Finanzbehörden akzeptiertes Verfahren, das bei der Berechnung des Unternehmenswertes die Ergebnisse der Vergangenheit bereinigt, um anschließend eine möglichst plausible Zukunftsentwicklung zu prognostizieren.
Denn die Ergebnisse des Ertragswertverfahrens sind wesentlich abhängig von einer möglichst objektivierten Einschätzung der zukünftigen Überschüsse der Firma. In der Folge ist die realistische Risikoabschätzung für den zu ermittelnden Kapitalisierungszinsfuß besonders wichtig.
Finanzamt akzeptiert schlüssige Ertragswertbetrachtung
„Ein schlüssiges Wertgutachten nach dem Ertragswertverfahren akzeptiert das Finanzamt in der Regel und ist damit eine gute Alternative zum im § 199 des Bewertungsgesetz (BewG) definierten Verfahren“, unterstreicht Ingo Claus. Der Wert des Unternehmens orientiert sich damit eher am Marktwert. Denn die daraus resultierende geringere Steuerbelastung bzw. geringeren Abfindungssummen gegenüber Miterben führen somit zu einer geringeren finanziellen Belastung der zu übergebenden Unternehmen.
Exemplo de cálculo do método do valor dos ganhos capitalizados
Vantagens e desvantagens do método dos ganhos capitalizados
Vantagens:
In Deutschland weit verbreitetes und von den Finanzbehörden akzeptiertes Verfahren der Unternehmensbewertung
em comparação com outros métodos ligeiramente
Fator de risco adaptável
Desvantagens:
Risikofaktor bietet Möglichkeit der Manipulation
A previsão do futuro nem sempre é adequada
O método do valor líquido dos activos
Der Substanzwert kann für eine Unternehmensfortführung oder eine Unternehmensauflösung berechnet werden. Bei letzterer wird der Liquidationswert berechnet. Um den Liquidationswert zu berechnen, werden die Marktwerte aller bilanzierten und nicht bilanzierten Vermögenswerte addiert und alle ausstehenden Verbindlichkeiten abgezogen, denn diese müssen von dem Verkaufserlös bedient werden.
Zusätzlich müssen alle durch die Liquidation entstandenen Kosten abgezogen werden. Der A vantagem do método do valor líquido dos activos é um cálculo relativamente simples do valor einer Unternehmensauflösung. Zudem kann dieses Bewertungsverfahren als Untergrenze des Unternehmenswertes bei Unternehmensfortführung dienen.
Der eigentliche Substanzwert oder Fortführungsstatik basiert nicht auf der Annahme einer Zerschlagung des Unternehmens. Es handelt sich hierbei um folgende Opportunitätskostenbetrachtung: Der Wert des Unternehmens entspricht den Kosten, die bei der Erschaffung einer exakten Kopie des Unternehmens entstehen würden. Also wenn auf ein gleichwertiges Grundstück mit gleichwertigen Immobilien und mit gleichwertigen Maschinen gekauft werden würde.
Isto significa que o valor líquido dos activos se baseia no Wiederbeschaffungsaltwert des bilanzierten Vermögens und des nicht bilanzierten Vermögens.
O valor de recuperação deve ser distinguido do valor de liquidação. Este último resulta da dissolução da empresa e da subsequente Venda dos elementos individuais.
Der Liquidationswert entspricht dabei dem Betrag, der durch die Zerschlagung des Unternehmens sowie dem anschließenden Einzelverkauf erzielt werden kann.
Der Liquidationswert des nicht betriebsnotwendigen Vermögens kann zusätzlich angesetzt und o capital emprestado deve ser deduzido. Das Método do valor da substância hat weiterhin den Vorteil, dass von einem fortgeführten Unternehmen ausgegangen wird, dies ist bei den meisten Unternehmenstransaktionen der Fall.
No entanto, há um fator importante que não é tido em conta: das „Know-how“ des alten Unternehmens. Denn Arbeitsabläufe und geschultes Personal mit Erfahrung an diesen Maschinen lassen sich weder kopieren noch bewerten.
Vantagens e desvantagens do método do valor líquido dos activos
Vantagens:
Cálculo simples
„Greifbarer Wert“, der auch für Laien geeignet ist
Desvantagens:
Vernachlässigung von Faktoren wie Kundenstamm oder Wettbewerbsposition
Keine Berücksichtigung der Profitabilität
Método do fluxo de caixa atualizado (método DCF)
Bei der Discounted Cash Flow Methode werden die freien (verfügbaren) Cashflows als Ausgangspunkt für die Unternehmensbewertung verwendet. Der Unternehmenswert entspricht dabei der Summe der mit einem risikoadäquaten Zinssatz abgezinsten freien Cashflows.
Für die Schätzung der freien Cashflows können die Geschäftspläne der folgenden Jahre individuell erstellt werden. Alternativ kann das Geradores de valor Processo Rappaport pode ser aplicado. Aqui, partindo da atual Dados como o volume de negócios, a rendibilidade das vendas e o investimento em fundo de maneio und einem geschätzten zukünftigen Umsatzwachstum die Freien Cashflows berechnet.
O método DCF pode ser aplicado em modelos de 2 ou 3 fases. Na primeira fase die Cashflows für die nächsten 5 bis 10 Jahre individuell geschätzt. Na última fase, pressupõe-se um fluxo de caixa livre constante ou um fluxo de caixa com crescimento constante.
Die Zwischenphase im 3-Phasen-Modell soll einen Übergang zwischen der letzten geplanten Phase und der Restwertphase plausibel modellieren. Hierbei wird meistens von einer linearen oder exponentiellen Diffusion der Cashflows über 3 bis 5 Jahre saiu.
O Vantagens dos métodos de fluxos de caixa actualizados ist, dass es sich auf aktuelle Unternehmenszahlen stützt. Dadurch wird die Ausgangssituation bestmöglich modelliert. Allerdings hängt der Unternehmenswert stark von 2 Faktoren ab, dem risikoadäquaten Diskontzinssatz und der freien Cashflows in der ersten Phase. Eine falsche Schätzung dieser führt zu großen Abweichungen.
Vantagens e desvantagens do método do fluxo de caixa atualizado
Vantagens:
Gute Anpassungsfähigkeit auf individuelle und aktuelle Unternehmenssituationen
Resultado bem comparável
Macht eventuelle Risiken der Investition frühzeitig deutlich
Desvantagens:
O fator de risco pode ser um ponto fraco em caso de má escolha
A previsão do futuro nem sempre é adequada
Procedimento de multiplicação
Die Multiplikatormethode ist eine grobe Schätzung des Unternehmenswerts. Hierbei werden der Börsenwert und in der Vergangenheit getätigte Unternehmenstransaktionen analysiert und mit Bilanzkennzahlen in Verbindung gesetzt. So haben sich gängige Multiplikatoren entwickelt. Für eine genaue Bestimmung des richtigen Multiplikators, werden nur die Unternehmenstransaktionen von vergleichbaren Unternehmen verwendet.
Diese Verfahren eignen sich besonders für eine Plausibilitätsprüfung des mit anderen Verfahren berechneten Unternehmenswerts. Gleichwohl bilden die öffentlich zugänglichen Multiplikatoren immer nur Bewertungskorridore vergangener Transaktionen ab. Da ein Unternehmen nicht beliebig vergleichbar ist, müssen entsprechende Bereinigungen und Plausibilisierungen im Vorfeld einer Multiplikatorbewertung vorgenommen werden. Dies gilt es zu berücksichtigen.
Vantagens e desvantagens do método do multiplicador
Vantagens:
Metodologia de avaliação amplamente utilizada
Pode ser calculado de forma rápida e fácil
Benötigt wenige Daten für erste Ergebnisse
Desvantagens:
Devido à falta de dados, não é muito exato
Multiplikator ist eine Schwachstelle, über die gestritten werden kann
Eine Anwendung ohne entsprechende Analyse, nachfolgende Bereinigung und Plausibilisierung führt oftmals zu deutlich überhöhten Unternehmenswerten.
O método do capital de risco
Mit der Venture-Capital-Methode können Start-ups bewertet werden. Der O valor destas empresas reside no desenvolvimento de novos conceitos e tecnologias, nicht in Vermögenswerten, Umsätzen oder positive Cashflows. Daher können die vorangegangenen Bewertungsverfahren nicht angewendet werden.
Por conseguinte, o valor da empresa é calculado pela primeira vez numa altura em que é comparável a outras empresas, por exemplo, daqui a 10 anos. Dieser Unternehmenswert wird dann über die angenommene Dauer diskontiert. Allerdings wird ein höherer Diskontzinssatz verwendet als bei etablierten Unternehmen, denn das Risiko ist wesentlich höher.
Da eine zahlenfreie Bewertung oftmals nicht zielführend sein kann, wird im deutschsprachigen Raum oftmals auf die Venture-Capital-Methode verzichtet und stattdessen die oben beschriebene DCF-Methodik eingesetzt.
Vantagens e desvantagens do método do capital de risco
Vantagens:
Ermöglicht eine Berechnung trotz fehlender Daten
Desvantagens:
Incerto e complexo
Unternehmensbewertung nach den Grundsätzen des IDW
Branchenübliche Multiplikatoren reichen zur Ermittlung eines Unternehmenswertes oft nicht aus, da sie nicht auf den Einzelfall zugeschnitten und oft veraltet sind. Zur Ermittlung einer Unternehmensbewertung nach den Grundsätzen des Instituts der Wirtschaftsprüfer in Deutschland (IDW) analysieren wir die Jahresabschlüsse der vergangenen drei Geschäftsjahre und erstellen mithilfe der Unternehmensplanung einen Ertragswert.
Der Ertragswert ist identisch mit den auf den Bewertungsstichtag abgezinsten, zukünftig zu erzielenden ausschüttungsfähigen Erträgen. Die Abzinsung erfolgt dabei mittels eines an das jeweilige unternehmerische Risiko angepassten Zinssatz.
Die Grundsätze des IDW sind das IDW-S1 = Ertragswertverfahren. Dabei handelt es sich um die vom Finanzamt akzeptierte Methode der Unternehmensbewertung und schließt die typischen Fehler einer Multiplikatorbewertung durch eine fundierte IDW-S1 aus.
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Avaliação PME
Laut dem Institut für Mittelstandsforschung (IfM) werden jedes Jahr in Deutschland mehr als 20.000 KMU Unternehmen mit einer ungelösten Sucessão de empresas confrontado. Se também quiser mudar o seu Vender empresa o primeiro passo para uma sucessão regulamentada deve ser uma avaliação bem fundamentada da empresa.
Da die Methodiken zur Wertermittlung analog bei großen und kleinen Unternehmen Anwendung finden, stellt sich die Frage, ob es nicht doch ein paar Diferenças pequenas mas cruciais na avaliação das PME dá.
Características qualitativas
Die Abgrenzung zu großen Unternehmen erfolgt nicht nur anhand von Kennzahlen und Finanzparametern. Das heißt, dass As PME têm algumas características muito específicasque funcionam bem em Ihlau, Duscha, Gödecke: Besonderheiten bei der Bewertung von KMU (Seite 6 ff.) beschrieben werden. Danach sind die Merkmale in die 4 Bereiche Geschäftsmodell, Eigner, Informationen und Finanzierung zu unterteilen.
Beispielsweise ist ein elementarer Unterschied zu großen Unternehmen der beschränkte Zugang zum Kapitalmarkt und die oftmals niedrige Eigenkapitalquote. Hinzu kommen der starke Einfluss der Eigentümer und die fehlende Diversifikation. Vereinfachte Prozesse im Rechnungswesen oder eine fehlende Unternehmensplanung beziehungsweise ein vereinfachtes Controlling bringen die entscheidenden Unterschiede ans Licht.
Vor diesen Hintergründen stellt sich natürlich umso mehr die Frage, ob die Avaliação das PME não é fundamentalmente diferente deve/deveria ser.
Avaliação das PME
Em Moxter 1983, p. 123 fällt der Satz: „Bewerten heißt vergleichen“. Das ist das Grundprinzip einer jeden Unternehmensbewertung. Das bedeutet beispielsweise, dass beobachtbare Preise oder Renditen für ähnliche Vermögenswerte verglichen werden. Genau in diesem Punkt unterscheidet sich aber eine Bewertung von großen Unternehmen. Nicht in der Methodik, aber in der Komplexität.
Natürlich ist eine Konzernbewertung höchst komplex und alles andere als trivial. Aufgrund des Mangels an Vergleichswerten ist a avaliação de uma PME não é menos complexa. Gerade die KMU sind aufgrund der oft sehr speziellen und spezifischen Merkmale nur sehr beschränkt mit herangezogenen Vergleichsunternehmen vergleichbar.
In Deutschland hat sich für KMU das Ertragswertverfahren durchgesetzt. Dies basiert auf den gegebenen Bewertungsanlass in diesem Umfeld. Anders als im Transaktionsumfeld, wo das DCF-Bruttoverfahren meist angewendet wird, haben ist der Bewertungsanlass für ein KMU oftmals als Bewertungsanlass eine anstehende Unternehmensnachfolge.
In diesem Rahmen muss selbstverständlich auch eine análise de som erfolgen und die speziellen Gegebenheiten des KMU berücksichtigt werden. Im Vordergrund dabei steht die Ermittlung der zukünftig erzielbaren Umsätze (unter Berücksichtigung der neuen oder alten Inhaber) und ein passender, risikoäquivalenter Kapitalisierungszinssatz.
Der Preis für das Unternehmen ist letztendlich das Ergebnis von Angebot und Nachfrage und natürlich einer gut geführten Verhandlung.
Erros típicos na avaliação de empresas
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Bei der Unternehmensbewertung können schnell Fehler entstehen. Die typischen Fehler lassen sich auf drei Fehlerquellen zurückführen.
A utilização de dados incoerentes:
- Utilização de dados incoerentes (por exemplo, mistura de valores reais e nominais)
- Verwendung von indirekten/errechneten Daten führt zu falschen Abhängigkeiten (z. B. Abschreibungen, Zinsen und Dividenden hängen nicht direkt vom Umsatz ab)
Bei der Abzinsung werden oft folgende Faktoren vernachlässigt:
- Unterschiedliche risikolose Zinssätze für längere und kürzere Perioden
- Distinção entre fluxos de caixa seguros e incertos e a sua taxa de desconto correcta
Erro de modelação:
- Bewertungsmodell passt nicht zur zukünftigen Unternehmensstrategie
- O modelo de avaliação não se ajusta a empresas comparáveis
- Unternehmensbewertung wird nur für ein Szenario erstellt, Sensitivitätsanalyse und Monte-Carlo-Simulation werden nicht verwendet
Conclusão
Wenn Sie eine passende Unternehmensbewertung, etwa für den Aquisição de empresas, vornehmen möchten, sollten sie vorher unbedingt die Ziele der Bewertung bestimmen und eine für den Bewertungszweck geeignete Methoden wählen. Wie Sie gelernt haben, bestehen große Unterschiede in der Bewertung von KMUs, Großunternehmen oder Start-ups.
Für Familienunternehmen ist in vielen Fällen die Ermittlung der Unternehmensbewertung auf Basis des Ertragswertverfahrens significativo. Teremos todo o gosto em ajudá-lo com os nossos conselhos sobre este importante tema.
