Rund 70 % aller Unternehmer schätzen den Wert Ihres Unternehmens als zu hoch ein. Mit dieser Zahl eröffnete Ingo Claus von KERN – Unternehmensnachfolge – seinen Vortrag zum Thema Unternehmensbewertung in der IHK Osnabrück – Emsland – Grafschaft Bentheim.
Diese Überschätzung hat in der Praxis oft gravierende Folgen. Im Falle eines geplanten Unternehmensverkaufs führt eine zu hohe Bewertung nicht selten zu überhöhten Preiserwartungen und damit zu einer Unverkäuflichkeit des Unternehmens.
In Kürze: Wie berechnet sich der Unternehmenswert?
- Wartość całej spółki lub udziału w spółce jest określana na podstawie wyceny spółki.
- Wartości materialne, takie jak Fuhrpark, Maschinen und Grundstückejak również wartości niematerialne i prawne, takie jak Doświadczenie pracowników, marka, patenty i doświadczenie personelu są oceniane.
- Unterschiedliche Bewertungsverfahren berücksichtigen dabei sowohl die Substanz des Unternehmens und wagen auf Basis vergangener Erträge eine Prognose für die Zukunft.
- Die Unternehmensbewertung ist für weitere Verhandlungen – etwa für eine Übergabe des Unternehmens – unabdingbar. Sie ist zwar nie jest identyczna z ostateczną ceną zakupu, aber eine wichtige Basis für den Sprzedaż firmy.
- Es existieren verschiedene Methoden der Berechnung, die individuelle Vor- und Nachteile besitzen. Der über eine gut valide Unternehmensbewertung ermittelte Kaufpreiskorridor bietet einen Verhandlungsrahmen.
- Firma Metoda skapitalizowanych zysków zyskała akceptację w Niemczech.
Spis treści
obliczania wartości przedsiębiorstwa
Sie sind auf der Suche nach einer ersten Methode, um den Wert eines Unternehmens einzuschätzen? Unser Unternehmenswertrechner hilft Ihnen, den Wert eines Unternehmens basierend auf verschiedenen finanziellen Indikatoren und Kennzahlen schnell und einfach zu berechnen.
Um den Rechner zu verwenden, geben Sie einfach die erforderlichen Daten in die entsprechenden Felder ein und lassen Sie das Tool die Berechnungen für Sie durchführen.
Der Rechner bietet eine intuitive Benutzeroberfläche und berücksichtigt verschiedene Faktoren wie Gewinn und Branche, um Ihnen eine erste Einschätzung des Unternehmenswerts zu liefern.
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Jaka jest wartość przedsiębiorstwa
Der Unternehmenswert ist eine subjektive Bewertung aller materieller und immateriellen Vermögenswerte eines Unternehmens. Diese dient als Verhandlungsbasis bei Transakcje korporacyjneale może być również używany jako Kluczowe elementy długoterminowej strategii przedsiębiorstwa służyć.
Der Wert eines Unternehmens beschränkt sich allerdings nicht nur auf die Summe aller Vermögenswerte. Die Pozycja firmy na rynku, dobra reputacja lub synergie müssen ebenfalls bewertet werden. Dafür gibt es keine einheitliche Formel, sondern unterliegt vielmehr einer individuellen Betrachtung des Bewertenden.
Jeśli używasz obliczania wartości przedsiębiorstwa möchten, können Ihnen verschiedene Modellierungsverfahren bei der Schätzung des Unternehmenswerts helfen, jedoch ist nicht jedes Verfahren für jede Situation geeignet. Außerdem basieren alle Verfahren auf subjektiven Annahmen.
Daher können Käufer und Verkäufer uzyskać różne wartości firmy pomimo tych samych danych liczbowych firmy.
Selbst bei dem Verkauf eines börsennotierten Unternehmens werden Verkaufspreise oberhalb der Marktkapitalisierung verhandelt, obwohl diese als beste Schätzung des Unternehmenswerts gilt.
Überhöhter Kaufpreis durch die s.g. Herzblut-Rendite
Während Unternehmer cenią nie tylko aktywa materialne, ale także pracę, serce i duszę.Po zainwestowaniu w spółkę, nabywca myśli przede wszystkim o tym, jakie zyski może wygenerować dzięki spółce w przyszłości. Z powodu tej odmiennej perspektywy obie strony często dochodzą do bardzo różnych wniosków.
Für die Vergangenheit zahlt der Kaufmann nichts!
Mit der Erstellung einer Planungsrechnung für zumindest die kommenden drei Jahre tun sich viele Unternehmensinhaber schwer. Dieser Ausblick ist aber von großer Bedeutung, denn es gilt: Für die Vergangenheit zahlt der Kaufmann nichts!
Nawet jeśli Wartość przedsiębiorstwa i cena zakupu to nie to samo ist, besteht doch ein sehr enger Zusammenhang. Die glaubwürdige Herleitung des Ertragswerts dient damit nicht nur der Festsetzung der Kaufpreisforderung, sondern in den Verhandlungen auch der Egzekwowanie atrakcyjnej ceny zakupu.
Es ist übrigens möglich, den Unternehmenswert zu steigern. Lesen Sie hierzu:
Jak zwiększyć wartość swojego biznesu i przygotować się do sukcesji firmy
Methoden der Unternehmensbewertung in der Übersicht
Die Verfahren zur Unternehmensbewertung des Unternehmens lassen sich auf verschiedene Weise klassifizieren. Zum einen können Unternehmensbewertungen für die Fortführung oder die Auflösung einer Firma unterschieden werden. Für die Auflösung eines Unternehmens sollte der Wartość likwidacyjna jako forma Metody wartości substancji być stosowane.
Des Weiteren kann eine unterschiedliche Datenbasis für die Bewertungen herangezogen werden. Die Substanzwertmethode verwendet hierzu Bilanzdaten, während Ertragswert- und Metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych Wykorzystaj dane z rachunku zysków i strat.
Um als Verkäufer zu einer plausiblen und gleichzeitig uzasadnione roszczenie dotyczące ceny zakupu für die anstehenden Gespräche mit potenziellen Käufern zu gelangen, ist eine professionelle Unternehmensbewertung erforderlich.
In den meisten Fällen haben Unternehmer keine oder falsche Vorstellungen, welcher Veräußerungserlös für ihr Unternehmen realistisch ist. Zudem gilt es, einen Überblick über die entscheidenden Faktoren bei den Bewertungsmethoden zu bewahren:

Spojrzenie w przyszłość z pomocą metody skapitalizowanych zysków
Neben dem Substanzwert- und Multiplikatorverfahren wird in Deutschland insbesondere das Ertragswertverfahren für die Bewertung von Unternehmen angewendet. Dies ist ein von Wirtschaft, Kammern und Finanzbehörden akzeptiertes Verfahren, das bei der Berechnung des Unternehmenswertes die Ergebnisse der Vergangenheit bereinigt, um anschließend eine möglichst plausible Zukunftsentwicklung zu prognostizieren.
Denn die Ergebnisse des Ertragswertverfahrens sind wesentlich abhängig von einer möglichst objektivierten Einschätzung der zukünftigen Überschüsse der Firma. In der Folge ist die realistische Risikoabschätzung für den zu ermittelnden Kapitalisierungszinsfuß besonders wichtig.
Finanzamt akzeptiert schlüssige Ertragswertbetrachtung
„Ein schlüssiges Wertgutachten nach dem Ertragswertverfahren akzeptiert das Finanzamt in der Regel und ist damit eine gute Alternative zum im § 199 des Bewertungsgesetz (BewG) definierten Verfahren“, unterstreicht Ingo Claus. Der Wert des Unternehmens orientiert sich damit eher am Marktwert. Denn die daraus resultierende geringere Steuerbelastung bzw. geringeren Abfindungssummen gegenüber Miterben führen somit zu einer geringeren finanziellen Belastung der zu übergebenden Unternehmen.
Przykład obliczenia metody wartości skapitalizowanych zysków

Zalety i wady metody skapitalizowanych zysków
Zalety:
In Deutschland weit verbreitetes und von den Finanzbehörden akzeptiertes Verfahren der Unternehmensbewertung
w porównaniu z innymi metodami
Adaptowalny czynnik ryzyka
Wady:
Risikofaktor bietet Möglichkeit der Manipulation
Prognozowanie przyszłości nie zawsze jest odpowiednie
Metoda wartości aktywów netto
Der Substanzwert kann für eine Unternehmensfortführung oder eine Unternehmensauflösung berechnet werden. Bei letzterer wird der Liquidationswert berechnet. Um den Liquidationswert zu berechnen, werden die Marktwerte aller bilanzierten und nicht bilanzierten Vermögenswerte addiert und alle ausstehenden Verbindlichkeiten abgezogen, denn diese müssen von dem Verkaufserlös bedient werden.
Zusätzlich müssen alle durch die Liquidation entstandenen Kosten abgezogen werden. Der Zaletą metody wartości aktywów netto jest stosunkowo prosta kalkulacja wartości einer Unternehmensauflösung. Zudem kann dieses Bewertungsverfahren als Untergrenze des Unternehmenswertes bei Unternehmensfortführung dienen.
Der eigentliche Substanzwert oder Fortführungsstatik basiert nicht auf der Annahme einer Zerschlagung des Unternehmens. Es handelt sich hierbei um folgende Opportunitätskostenbetrachtung: Der Wert des Unternehmens entspricht den Kosten, die bei der Erschaffung einer exakten Kopie des Unternehmens entstehen würden. Also wenn auf ein gleichwertiges Grundstück mit gleichwertigen Immobilien und mit gleichwertigen Maschinen gekauft werden würde.
Oznacza to, że wartość aktywów netto jest oparta na Wiederbeschaffungsaltwert des bilanzierten Vermögens und des nicht bilanzierten Vermögens.
Wartość odtworzeniową należy odróżnić od wartości likwidacyjnej. Ta ostatnia powstaje w wyniku rozpadu przedsiębiorstwa i późniejszego Sprzedaż poszczególnych elementów.
Der Liquidationswert entspricht dabei dem Betrag, der durch die Zerschlagung des Unternehmens sowie dem anschließenden Einzelverkauf erzielt werden kann.
Der Liquidationswert des nicht betriebsnotwendigen Vermögens kann zusätzlich angesetzt und pożyczony kapitał musi zostać odliczony. Das Metoda wartości substancji hat weiterhin den Vorteil, dass von einem fortgeführten Unternehmen ausgegangen wird, dies ist bei den meisten Unternehmenstransaktionen der Fall.
Nie uwzględniono jednak jednego ważnego czynnika: das „Know-how“ des alten Unternehmens. Denn Arbeitsabläufe und geschultes Personal mit Erfahrung an diesen Maschinen lassen sich weder kopieren noch bewerten.
Zalety i wady metody wartości aktywów netto
Zalety:
Proste obliczenia
„Greifbarer Wert“, der auch für Laien geeignet ist
Wady:
Vernachlässigung von Faktoren wie Kundenstamm oder Wettbewerbsposition
Keine Berücksichtigung der Profitabilität
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (metoda DCF)
Bei der Discounted Cash Flow Methode werden die freien (verfügbaren) Cashflows als Ausgangspunkt für die Unternehmensbewertung verwendet. Der Unternehmenswert entspricht dabei der Summe der mit einem risikoadäquaten Zinssatz abgezinsten freien Cashflows.
Für die Schätzung der freien Cashflows können die Geschäftspläne der folgenden Jahre individuell erstellt werden. Alternativ kann das Generatory wartości Proces Rappaporta można zastosować. Tutaj, zaczynając od bieżącego Dane takie jak obrót, rentowność sprzedaży i inwestycje w kapitał obrotowy und einem geschätzten zukünftigen Umsatzwachstum die Freien Cashflows berechnet.
Metoda DCF może być stosowana w modelach 2- lub 3-fazowych. W pierwszej fazie die Cashflows für die nächsten 5 bis 10 Jahre individuell geschätzt. W ostatniej fazie zakłada się stały wolny przepływ środków pieniężnych lub przepływ środków pieniężnych o stałym wzroście.
Die Zwischenphase im 3-Phasen-Modell soll einen Übergang zwischen der letzten geplanten Phase und der Restwertphase plausibel modellieren. Hierbei wird meistens von einer linearen oder exponentiellen Diffusion der Cashflows über 3 bis 5 Jahre wyszedł.
Strona Zalety metod zdyskontowanych przepływów pieniężnych ist, dass es sich auf aktuelle Unternehmenszahlen stützt. Dadurch wird die Ausgangssituation bestmöglich modelliert. Allerdings hängt der Unternehmenswert stark von 2 Faktoren ab, dem risikoadäquaten Diskontzinssatz und der freien Cashflows in der ersten Phase. Eine falsche Schätzung dieser führt zu großen Abweichungen.
Zalety i wady metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Zalety:
Gute Anpassungsfähigkeit auf individuelle und aktuelle Unternehmenssituationen
Porównywalny wynik
Macht eventuelle Risiken der Investition frühzeitig deutlich
Wady:
Czynnik ryzyka może być słabym punktem w przypadku złego wyboru
Prognozowanie przyszłości nie zawsze jest odpowiednie
Procedura mnożenia
Die Multiplikatormethode ist eine grobe Schätzung des Unternehmenswerts. Hierbei werden der Börsenwert und in der Vergangenheit getätigte Unternehmenstransaktionen analysiert und mit Bilanzkennzahlen in Verbindung gesetzt. So haben sich gängige Multiplikatoren entwickelt. Für eine genaue Bestimmung des richtigen Multiplikators, werden nur die Unternehmenstransaktionen von vergleichbaren Unternehmen verwendet.
Diese Verfahren eignen sich besonders für eine Plausibilitätsprüfung des mit anderen Verfahren berechneten Unternehmenswerts. Gleichwohl bilden die öffentlich zugänglichen Multiplikatoren immer nur Bewertungskorridore vergangener Transaktionen ab. Da ein Unternehmen nicht beliebig vergleichbar ist, müssen entsprechende Bereinigungen und Plausibilisierungen im Vorfeld einer Multiplikatorbewertung vorgenommen werden. Dies gilt es zu berücksichtigen.
Zalety i wady metody mnożnikowej
Zalety:
Powszechnie stosowana metodologia oceny
Możliwość szybkiego i łatwego obliczenia
Benötigt wenige Daten für erste Ergebnisse
Wady:
Ze względu na brak danych, niezbyt dokładne
Multiplikator ist eine Schwachstelle, über die gestritten werden kann
Eine Anwendung ohne entsprechende Analyse, nachfolgende Bereinigung und Plausibilisierung führt oftmals zu deutlich überhöhten Unternehmenswerten.
Metoda kapitału podwyższonego ryzyka
Mit der Venture-Capital-Methode können Start-ups bewertet werden. Der Wartość tych firm leży w rozwoju nowych koncepcji i technologii, nicht in Vermögenswerten, Umsätzen oder positive Cashflows. Daher können die vorangegangenen Bewertungsverfahren nicht angewendet werden.
Dlatego wartość firmy jest najpierw obliczana w czasie, gdy jest porównywalna z innymi firmami, na przykład za 10 lat. Dieser Unternehmenswert wird dann über die angenommene Dauer diskontiert. Allerdings wird ein höherer Diskontzinssatz verwendet als bei etablierten Unternehmen, denn das Risiko ist wesentlich höher.
Da eine zahlenfreie Bewertung oftmals nicht zielführend sein kann, wird im deutschsprachigen Raum oftmals auf die Venture-Capital-Methode verzichtet und stattdessen die oben beschriebene DCF-Methodik eingesetzt.
Zalety i wady metody venture capital
Zalety:
Ermöglicht eine Berechnung trotz fehlender Daten
Wady:
Niepewność i złożoność
Unternehmensbewertung nach den Grundsätzen des IDW
Branchenübliche Multiplikatoren reichen zur Ermittlung eines Unternehmenswertes oft nicht aus, da sie nicht auf den Einzelfall zugeschnitten und oft veraltet sind. Zur Ermittlung einer Unternehmensbewertung nach den Grundsätzen des Instituts der Wirtschaftsprüfer in Deutschland (IDW) analysieren wir die Jahresabschlüsse der vergangenen drei Geschäftsjahre und erstellen mithilfe der Unternehmensplanung einen Ertragswert.
Der Ertragswert ist identisch mit den auf den Bewertungsstichtag abgezinsten, zukünftig zu erzielenden ausschüttungsfähigen Erträgen. Die Abzinsung erfolgt dabei mittels eines an das jeweilige unternehmerische Risiko angepassten Zinssatz.
Die Grundsätze des IDW sind das IDW-S1 = Ertragswertverfahren. Dabei handelt es sich um die vom Finanzamt akzeptierte Methode der Unternehmensbewertung und schließt die typischen Fehler einer Multiplikatorbewertung durch eine fundierte IDW-S1 aus.
Wycena MŚP
Laut dem Institut für Mittelstandsforschung (IfM) werden jedes Jahr in Deutschland mehr als 20.000 KMU Unternehmen mit einer ungelösten Sukcesja przedsiębiorstwa skonfrontowany. Jeśli ty też chcesz zmienić swoje Sprzedaj firmę Pierwszym krokiem w kierunku uregulowanej sukcesji powinna być dobrze uzasadniona ocena spółki.
Da die Methodiken zur Wertermittlung analog bei großen und kleinen Unternehmen Anwendung finden, stellt sich die Frage, ob es nicht doch ein paar Niewielkie, ale kluczowe różnice w wycenie MŚP daje.
Cechy jakościowe
Die Abgrenzung zu großen Unternehmen erfolgt nicht nur anhand von Kennzahlen und Finanzparametern. Das heißt, dass MŚP mają kilka bardzo specyficznych cechktóre działają dobrze w Ihlau, Duscha, Gödecke: Besonderheiten bei der Bewertung von KMU (Seite 6 ff.) beschrieben werden. Danach sind die Merkmale in die 4 Bereiche Geschäftsmodell, Eigner, Informationen und Finanzierung zu unterteilen.
Beispielsweise ist ein elementarer Unterschied zu großen Unternehmen der beschränkte Zugang zum Kapitalmarkt und die oftmals niedrige Eigenkapitalquote. Hinzu kommen der starke Einfluss der Eigentümer und die fehlende Diversifikation. Vereinfachte Prozesse im Rechnungswesen oder eine fehlende Unternehmensplanung beziehungsweise ein vereinfachtes Controlling bringen die entscheidenden Unterschiede ans Licht.
Vor diesen Hintergründen stellt sich natürlich umso mehr die Frage, ob die Wycena biznesowa MŚP nie różni się zasadniczo musi/powinien być.
Wycena przedsiębiorstw dla MŚP
Na stronie Moxter 1983, s. 123. fällt der Satz: „Bewerten heißt vergleichen“. Das ist das Grundprinzip einer jeden Unternehmensbewertung. Das bedeutet beispielsweise, dass beobachtbare Preise oder Renditen für ähnliche Vermögenswerte verglichen werden. Genau in diesem Punkt unterscheidet sich aber eine Bewertung von großen Unternehmen. Nicht in der Methodik, aber in der Komplexität.
Natürlich ist eine Konzernbewertung höchst komplex und alles andere als trivial. Aufgrund des Mangels an Vergleichswerten ist wycena MŚP jest nie mniej złożona. Gerade die KMU sind aufgrund der oft sehr speziellen und spezifischen Merkmale nur sehr beschränkt mit herangezogenen Vergleichsunternehmen vergleichbar.
In Deutschland hat sich für KMU das Ertragswertverfahren durchgesetzt. Dies basiert auf den gegebenen Bewertungsanlass in diesem Umfeld. Anders als im Transaktionsumfeld, wo das DCF-Bruttoverfahren meist angewendet wird, haben ist der Bewertungsanlass für ein KMU oftmals als Bewertungsanlass eine anstehende Unternehmensnachfolge.
In diesem Rahmen muss selbstverständlich auch eine analiza dźwięku erfolgen und die speziellen Gegebenheiten des KMU berücksichtigt werden. Im Vordergrund dabei steht die Ermittlung der zukünftig erzielbaren Umsätze (unter Berücksichtigung der neuen oder alten Inhaber) und ein passender, risikoäquivalenter Kapitalisierungszinssatz.
Der Preis für das Unternehmen ist letztendlich das Ergebnis von Angebot und Nachfrage und natürlich einer gut geführten Verhandlung.
Typowe błędy w wycenie przedsiębiorstw
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Bei der Unternehmensbewertung können schnell Fehler entstehen. Die typischen Fehler lassen sich auf drei Fehlerquellen zurückführen.
Wykorzystanie niespójnych danych:
- Wykorzystanie niespójnych danych (np. mieszanie wartości rzeczywistych i nominalnych)
- Verwendung von indirekten/errechneten Daten führt zu falschen Abhängigkeiten (z. B. Abschreibungen, Zinsen und Dividenden hängen nicht direkt vom Umsatz ab)
Bei der Abzinsung werden oft folgende Faktoren vernachlässigt:
- Unterschiedliche risikolose Zinssätze für längere und kürzere Perioden
- Rozróżnienie pomiędzy bezpiecznymi i niepewnymi przepływami pieniężnymi oraz ich właściwa stopa dyskontowa
Błąd modelowania:
- Bewertungsmodell passt nicht zur zukünftigen Unternehmensstrategie
- Model wyceny nie pasuje do porównywalnych spółek
- Unternehmensbewertung wird nur für ein Szenario erstellt, Sensitivitätsanalyse und Monte-Carlo-Simulation werden nicht verwendet

Wniosek
Wenn Sie eine passende Unternehmensbewertung, etwa für den Przejęcie firmy, vornehmen möchten, sollten sie vorher unbedingt die Ziele der Bewertung bestimmen und eine für den Bewertungszweck geeignete Methoden wählen. Wie Sie gelernt haben, bestehen große Unterschiede in der Bewertung von KMUs, Großunternehmen oder Start-ups.
Für Familienunternehmen ist in vielen Fällen die Ermittlung der Unternehmensbewertung auf Basis des Ertragswertverfahrens znaczący. Chętnie służymy radą w tym ważnym temacie.