Wycena przedsiębiorstwa - ocena wartości przedsiębiorstwa przy biurku

Wycena firmy: Ile warta jest twoja firma?

Rund 70 % aller Unter­neh­mer schät­zen den Wert Ihres Unter­neh­mens als zu hoch ein. Mit dieser Zahl eröff­ne­te Ingo Claus von KERN – Unternehmens­nachfolge – seinen Vortrag zum Thema Unter­neh­mens­be­wer­tung in der IHK Osnabrück – Emsland – Grafschaft Bentheim.

Diese Überschät­zung hat in der Praxis oft gravie­ren­de Folgen. Im Falle eines geplan­ten Unter­neh­mens­ver­kaufs führt eine zu hohe Bewer­tung nicht selten zu überhöh­ten Preis­er­war­tun­gen und damit zu einer Unver­käuf­lich­keit des Unter­neh­mens.

In Kürze: Wie berech­net sich der Unternehmenswert?

  • Wartość całej spółki lub udziału w spółce jest określa­na na podsta­wie wyceny spółki.
  • Wartości materi­al­ne, takie jak Fuhrpark, Maschi­nen und Grund­stü­ckejak również wartości niema­te­ri­al­ne i prawne, takie jak Doświad­c­ze­nie pracow­ni­ków, marka, paten­ty i doświad­c­ze­nie perso­nelu są oceniane.
  • Unter­schied­li­che Bewer­tungs­ver­fah­ren berück­sich­ti­gen dabei sowohl die Substanz des Unter­neh­mens und wagen auf Basis vergan­ge­ner Erträ­ge eine Progno­se für die Zukunft.
  • Die Unter­neh­mens­be­wer­tung ist für weite­re Verhand­lun­gen – etwa für eine Überga­be des Unter­neh­mens – unabding­bar. Sie ist zwar nie jest identy­cz­na z ostatecz­ną ceną zakupu, aber eine wichti­ge Basis für den Sprze­daż firmy.
  • Es existie­ren verschie­de­ne Metho­den der Berech­nung, die indivi­du­el­le Vor- und Nachtei­le besit­zen. Der über eine gut valide Unter­neh­mens­be­wer­tung ermit­tel­te  Kaufpreis­kor­ri­dor bietet einen Verhandlungsrahmen.
  • Firma Metoda skapi­ta­lizowanych zysków zyskała akcept­ac­ję w Niemczech.

oblic­za­nia wartości przedsiębiorstwa

Sie sind auf der Suche nach einer ersten Metho­de, um den Wert eines Unter­neh­mens einzu­schät­zen? Unser Unter­neh­mens­wert­rech­ner hilft Ihnen, den Wert eines Unter­neh­mens basie­rend auf verschie­de­nen finan­zi­el­len Indika­to­ren und Kennzah­len schnell und einfach zu berechnen.

Um den Rechner zu verwen­den, geben Sie einfach die erfor­der­li­chen Daten in die entspre­chen­den Felder ein und lassen Sie das Tool die Berech­nun­gen für Sie durchführen.

Der Rechner bietet eine intui­ti­ve Benut­zer­ober­flä­che und berück­sich­tigt verschie­de­ne Fakto­ren wie Gewinn und Branche, um Ihnen eine erste Einschät­zung des Unter­neh­mens­werts zu liefern.

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Jaka jest wartość przedsiębiorstwa

Der Unter­neh­mens­wert ist eine subjek­ti­ve Bewer­tung aller materi­el­ler und immate­ri­el­len Vermö­gens­wer­te eines Unter­neh­mens. Diese dient als Verhand­lungs­ba­sis bei Transak­c­je korpora­cy­j­neale może być również używa­ny jako Kluczowe elemen­ty długo­ter­mi­no­wej strate­gii przedsię­bi­orst­wa służyć.

Der Wert eines Unter­neh­mens beschränkt sich aller­dings nicht nur auf die Summe aller Vermö­gens­wer­te. Die Pozyc­ja firmy na rynku, dobra reput­ac­ja lub syner­gie müssen ebenfalls bewer­tet werden. Dafür gibt es keine einheit­li­che Formel, sondern unter­liegt vielmehr einer indivi­du­el­len Betrach­tung des Bewertenden. 

Jeśli używasz oblic­za­nia wartości przedsię­bi­orst­wa möchten, können Ihnen verschie­de­ne Model­lie­rungs­ver­fah­ren bei der Schät­zung des Unter­neh­mens­werts helfen, jedoch ist nicht jedes Verfah­ren für jede Situa­ti­on geeig­net. Außer­dem basie­ren alle Verfah­ren auf subjek­ti­ven Annahmen.

Daher können Käufer und Verkäu­fer uzyskać różne wartości firmy pomimo tych samych danych liczbo­wych firmy.

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Więcej infor­mac­ji

Selbst bei dem Verkauf eines börsen­no­tier­ten Unter­neh­mens werden Verkaufs­prei­se oberhalb der Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung verhan­delt, obwohl diese als beste Schät­zung des Unter­neh­mens­werts gilt.

Überhöh­ter Kaufpreis durch die s.g. Herzblut-Rendite

Während Unter­neh­mer cenią nie tylko aktywa materi­al­ne, ale także pracę, serce i duszę.Po zainwes­t­owa­niu w spółkę, nabyw­ca myśli przede wszyst­kim o tym, jakie zyski może wygenero­wać dzięki spółce w przyszłości. Z powodu tej odmien­nej perspek­ty­wy obie strony często dochod­zą do bardzo różnych wniosków.

Für die Vergan­gen­heit zahlt der Kaufmann nichts!

Mit der Erstel­lung einer Planungs­rech­nung für zumin­dest die kommen­den drei Jahre tun sich viele Unter­neh­mens­in­ha­ber schwer. Dieser Ausblick ist aber von großer Bedeu­tung, denn es gilt: Für die Vergan­gen­heit zahlt der Kaufmann nichts!

Nawet jeśli Wartość przedsię­bi­orst­wa i cena zakupu to nie to samo ist, besteht doch ein sehr enger Zusam­men­hang. Die glaub­wür­di­ge Herlei­tung des Ertrags­werts dient damit nicht nur der Festset­zung der Kaufpreis­for­de­rung, sondern in den Verhand­lun­gen auch der Egzekwo­wa­nie atrak­cy­j­nej ceny zakupu.

Es ist übrigens möglich, den Unter­neh­mens­wert zu steigern. Lesen Sie hierzu:

Jak zwięks­zyć wartość swojego bizne­su i przygo­to­wać się do sukces­ji firmy

Metho­den der Unter­neh­mens­be­wer­tung in der Übersicht

Die Verfah­ren zur Unter­neh­mens­be­wer­tung des Unter­neh­mens lassen sich auf verschie­de­ne Weise klassi­fi­zie­ren. Zum einen können Unter­neh­mens­be­wer­tun­gen für die Fortfüh­rung oder die Auflö­sung einer Firma unter­schie­den werden. Für die Auflö­sung eines Unter­neh­mens sollte der Wartość likwi­da­cy­j­na jako forma Metody wartości substanc­ji być stosowane.

Des Weite­ren kann eine unter­schied­li­che Daten­ba­sis für die Bewer­tun­gen heran­ge­zo­gen werden. Die Substanz­wert­me­tho­de verwen­det hierzu Bilanz­da­ten, während Ertrags­wert- und Metody zdyskon­to­wanych przepły­wów pieniężnych Wykor­zystaj dane z rachun­ku zysków i strat.

Um als Verkäu­fer zu einer plausi­blen und gleich­zei­tig uzasad­nio­ne roszc­ze­nie dotyc­zące ceny zakupu für die anste­hen­den Gesprä­che mit poten­zi­el­len Käufern zu gelan­gen, ist eine profes­sio­nel­le Unter­neh­mens­be­wer­tung erforderlich.

In den meisten Fällen haben Unter­neh­mer keine oder falsche Vorstel­lun­gen, welcher Veräu­ße­rungs­er­lös für ihr Unter­neh­men realis­tisch ist. Zudem gilt es, einen Überblick über die entschei­den­den Fakto­ren bei den Bewer­tungs­me­tho­den zu bewahren:

Graficzne czynniki wpływające na proces obliczania wartości firmy

Spojr­ze­nie w przyszłość z pomocą metody skapi­ta­lizowanych zysków

Neben dem Substanz­wert- und Multi­pli­ka­tor­ver­fah­ren wird in Deutsch­land insbe­son­de­re das Ertrags­wert­ver­fah­ren für die Bewer­tung von Unter­neh­men angewen­det. Dies ist ein von Wirtschaft, Kammern und Finanz­be­hör­den akzep­tier­tes Verfah­ren, das bei der Berech­nung des Unter­neh­mens­wer­tes die Ergeb­nis­se der Vergan­gen­heit berei­nigt, um anschlie­ßend eine möglichst plausi­ble Zukunfts­ent­wick­lung zu prognostizieren.

Denn die Ergeb­nis­se des Ertrags­wert­ver­fah­rens sind wesent­lich abhän­gig von einer möglichst objek­ti­vier­ten Einschät­zung der zukünf­ti­gen Überschüs­se der Firma. In der Folge ist die realis­ti­sche Risiko­ab­schät­zung für den zu ermit­teln­den Kapita­li­sie­rungs­zins­fuß beson­ders wichtig.

Finanz­amt akzep­tiert schlüs­si­ge Ertragswertbetrachtung

Ein schlüs­si­ges Wertgut­ach­ten nach dem Ertrags­wert­ver­fah­ren akzep­tiert das Finanz­amt in der Regel und ist damit eine gute Alter­na­ti­ve zum im § 199 des Bewer­tungs­ge­setz (BewG) definier­ten Verfah­ren“, unter­streicht Ingo Claus. Der Wert des Unter­neh­mens orien­tiert sich damit eher am Markt­wert. Denn die daraus resul­tie­ren­de gerin­ge­re Steuer­be­las­tung bzw. gerin­ge­ren Abfin­dungs­sum­men gegen­über Miter­ben führen somit zu einer gerin­ge­ren finan­zi­el­len Belas­tung der zu überge­ben­den Unternehmen.

Przykład oblic­ze­nia metody wartości skapi­ta­lizowanych zysków

KERN-process-graph-example-calculation-value-of-a-firm-per-revenue-value-method

Zalety i wady metody skapi­ta­lizowanych zysków

Zalety:

In Deutsch­land weit verbrei­te­tes und von den Finanz­be­hör­den akzep­tier­tes Verfah­ren der Unter­neh­mens­be­wer­tung

w porówna­niu z innymi metoda­mi

Adaptowal­ny czynnik ryzyka

Wady:

Risiko­fak­tor bietet Möglich­keit der Manipu­la­ti­on

Progno­zowa­nie przyszłości nie zawsze jest odpowiednie




Metoda wartości aktywów netto

Der Substanz­wert kann für eine Unter­neh­mens­fort­füh­rung oder eine Unter­neh­mens­auf­lö­sung berech­net werden. Bei letzte­rer wird der Liqui­da­ti­ons­wert berech­net. Um den Liqui­da­ti­ons­wert zu berech­nen, werden die Markt­wer­te aller bilan­zier­ten und nicht bilan­zier­ten Vermö­gens­wer­te addiert und alle ausste­hen­den Verbind­lich­kei­ten abgezo­gen, denn diese müssen von dem Verkaufs­er­lös bedient werden.

Zusätz­lich müssen alle durch die Liqui­da­ti­on entstan­de­nen Kosten abgezo­gen werden. Der Zaletą metody wartości aktywów netto jest stosun­kowo prosta kalku­lac­ja wartości einer Unter­neh­mens­auf­lö­sung. Zudem kann dieses Bewer­tungs­ver­fah­ren als Unter­gren­ze des Unter­neh­mens­wer­tes bei Unter­neh­mens­fort­füh­rung dienen.

Der eigent­li­che Substanz­wert oder Fortfüh­rungs­sta­tik basiert nicht auf der Annah­me einer Zerschla­gung des Unter­neh­mens. Es handelt sich hierbei um folgen­de Oppor­tu­ni­täts­kos­ten­be­trach­tung: Der Wert des Unter­neh­mens entspricht den Kosten, die bei der Erschaf­fung einer exakten Kopie des Unter­neh­mens entste­hen würden. Also wenn auf ein gleich­wer­ti­ges Grund­stück mit gleich­wer­ti­gen Immobi­li­en und mit gleich­wer­ti­gen Maschi­nen gekauft werden würde.

Oznac­za to, że wartość aktywów netto jest oparta na Wieder­be­schaf­fungs­alt­wert des bilan­zier­ten Vermö­gens und des nicht bilan­zier­ten Vermögens.

Wartość odtwor­ze­nio­wą należy odróż­nić od wartości likwi­da­cy­j­nej. Ta ostat­nia powsta­je w wyniku rozpa­du przedsię­bi­orst­wa i późnie­js­ze­go Sprze­daż poszc­ze­gól­nych elemen­tów.

Der Liqui­da­ti­ons­wert entspricht dabei dem Betrag, der durch die Zerschla­gung des Unter­neh­mens sowie dem anschlie­ßen­den Einzel­ver­kauf erzielt werden kann.

Der Liqui­da­ti­ons­wert des nicht betriebs­not­wen­di­gen Vermö­gens kann zusätz­lich angesetzt und pożyc­z­o­ny kapitał musi zostać odlic­z­o­ny. Das Metoda wartości substanc­ji hat weiter­hin den Vorteil, dass von einem fortge­führ­ten Unter­neh­men ausge­gan­gen wird, dies ist bei den meisten Unter­neh­mens­trans­ak­tio­nen der Fall.

Nie uwzględ­ni­o­no jednak jednego ważnego czynni­ka: das „Know-how“ des alten Unter­neh­mens. Denn Arbeits­ab­läu­fe und geschul­tes Perso­nal mit Erfah­rung an diesen Maschi­nen lassen sich weder kopie­ren noch bewerten.

Zalety i wady metody wartości aktywów netto

Zalety:

Proste oblic­ze­nia

„Greif­ba­rer Wert“, der auch für Laien geeig­net ist


Wady:

Vernach­läs­si­gung von Fakto­ren wie Kunden­stamm oder Wettbe­werbs­po­si­ti­on

Keine Berück­sich­ti­gung der Profitabilität

Metoda zdyskon­to­wanych przepły­wów pieniężnych (metoda DCF)

Bei der Discoun­ted Cash Flow Metho­de werden die freien (verfüg­ba­ren) Cashflows als Ausgangs­punkt für die Unter­neh­mens­be­wer­tung verwen­det. Der Unter­neh­mens­wert entspricht dabei der Summe der mit einem risiko­ad­äqua­ten Zinssatz abgezins­ten freien Cashflows.

Für die Schät­zung der freien Cashflows können die Geschäfts­plä­ne der folgen­den Jahre indivi­du­ell erstellt werden. Alter­na­tiv kann das Genera­to­ry wartości Proces Rappa­por­ta można zasto­so­wać. Tutaj, zaczy­na­jąc od bieżące­go Dane takie jak obrót, rentow­ność sprze­daży i inwes­ty­c­je w kapitał obrot­o­wy und einem geschätz­ten zukünf­ti­gen Umsatz­wachs­tum die Freien Cashflows berechnet.

Metoda DCF może być stoso­wa­na w model­ach 2- lub 3-fazowych. W pierw­s­zej fazie die Cashflows für die nächs­ten 5 bis 10 Jahre indivi­du­ell geschätzt. W ostat­niej fazie zakła­da się stały wolny przepływ środków pieniężnych lub przepływ środków pieniężnych o stałym wzroście.

Die Zwischen­pha­se im 3-Phasen-Modell soll einen Übergang zwischen der letzten geplan­ten Phase und der Restwert­pha­se plausi­bel model­lie­ren. Hierbei wird meistens von einer linea­ren oder exponen­ti­el­len Diffu­si­on der Cashflows über 3 bis 5 Jahre wyszedł.

Strona Zalety metod zdyskon­to­wanych przepły­wów pieniężnych ist, dass es sich auf aktuel­le Unter­neh­mens­zah­len stützt. Dadurch wird die Ausgangs­si­tua­ti­on bestmög­lich model­liert. Aller­dings hängt der Unter­neh­mens­wert stark von 2 Fakto­ren ab, dem risiko­ad­äqua­ten Diskont­zins­satz und der freien Cashflows in der ersten Phase. Eine falsche Schät­zung dieser führt zu großen Abweichungen. 

Zalety i wady metody zdyskon­to­wanych przepły­wów pieniężnych

Zalety:

Gute Anpas­sungs­fä­hig­keit auf indivi­du­el­le und aktuel­le Unter­neh­mens­si­tua­tio­nen

Porów­ny­wal­ny wynik

Macht eventu­el­le Risiken der Inves­ti­ti­on frühzei­tig deutlich

Wady:

Czynnik ryzyka może być słabym punktem w przypad­ku złego wyboru

Progno­zowa­nie przyszłości nie zawsze jest odpowiednie


Proce­du­ra mnożenia

Die Multi­pli­ka­tor­me­tho­de ist eine grobe Schät­zung des Unter­neh­mens­werts. Hierbei werden der Börsen­wert und in der Vergan­gen­heit getätig­te Unter­neh­mens­trans­ak­tio­nen analy­siert und mit Bilanz­kenn­zah­len in Verbin­dung gesetzt. So haben sich gängi­ge Multi­pli­ka­to­ren entwi­ckelt. Für eine genaue Bestim­mung des richti­gen Multi­pli­ka­tors, werden nur die Unter­neh­mens­trans­ak­tio­nen von vergleich­ba­ren Unter­neh­men verwendet.

Diese Verfah­ren eignen sich beson­ders für eine Plausi­bi­li­täts­prü­fung des mit anderen Verfah­ren berech­ne­ten Unter­neh­mens­werts. Gleich­wohl bilden die öffent­lich zugäng­li­chen Multi­pli­ka­to­ren immer nur Bewer­tungs­kor­ri­do­re vergan­ge­ner Trans­ak­tio­nen ab. Da ein Unter­neh­men nicht belie­big vergleich­bar ist, müssen entspre­chen­de Berei­ni­gun­gen und Plausi­bi­li­sie­run­gen im Vorfeld einer Multi­pli­ka­tor­be­wer­tung vorge­nom­men werden. Dies gilt es zu berücksichtigen.

Zalety i wady metody mnożnikowej

Zalety:

Powszech­nie stoso­wa­na metodo­lo­gia oceny

Możli­wość szybkie­go i łatwego oblic­ze­nia

Benötigt wenige Daten für erste Ergebnisse





Wady:

Ze wzglę­du na brak danych, niezbyt dokład­ne

Multi­pli­ka­tor ist eine Schwach­stel­le, über die gestrit­ten werden kann

Eine Anwen­dung ohne entspre­chen­de Analy­se, nachfol­gen­de Berei­ni­gung und Plausi­bi­li­sie­rung führt oftmals zu deutlich überhöh­ten Unternehmenswerten.

Metoda kapitału podwyżs­zo­n­ego ryzyka

Mit der Venture-Capital-Metho­de können Start-ups bewer­tet werden. Der Wartość tych firm leży w rozwo­ju nowych koncep­c­ji i techno­lo­gii, nicht in Vermö­gens­wer­ten, Umsät­zen oder positi­ve Cashflows. Daher können die voran­ge­gan­ge­nen Bewer­tungs­ver­fah­ren nicht angewen­det werden.

Dlate­go wartość firmy jest najpierw oblicz­a­na w czasie, gdy jest porów­ny­wal­na z innymi firma­mi, na przykład za 10 lat. Dieser Unter­neh­mens­wert wird dann über die angenom­me­ne Dauer diskon­tiert. Aller­dings wird ein höherer Diskont­zins­satz verwen­det als bei etablier­ten Unter­neh­men, denn das Risiko ist wesent­lich höher.

Da eine zahlen­freie Bewer­tung oftmals nicht zielfüh­rend sein kann, wird im deutsch­spra­chi­gen Raum oftmals auf die Venture-Capital-Metho­de verzich­tet und statt­des­sen die oben beschrie­be­ne DCF-Metho­dik eingesetzt.

Zalety i wady metody venture capital

Zalety:

Ermög­licht eine Berech­nung trotz fehlen­der Daten

Wady:

Niepew­ność i złożoność

Unter­neh­mens­be­wer­tung nach den Grund­sät­zen des IDW

Branchen­üb­li­che Multi­pli­ka­to­ren reichen zur Ermitt­lung eines Unter­neh­mens­wer­tes oft nicht aus, da sie nicht auf den Einzel­fall zugeschnit­ten und oft veral­tet sind. Zur Ermitt­lung einer Unter­neh­mens­be­wer­tung nach den Grund­sät­zen des Insti­tuts der Wirtschafts­prü­fer in Deutsch­land (IDW) analy­sie­ren wir die Jahres­ab­schlüs­se der vergan­ge­nen drei Geschäfts­jah­re und erstel­len mithil­fe der Unter­neh­mens­pla­nung einen Ertragswert.

Der Ertrags­wert ist identisch mit den auf den Bewer­tungs­stich­tag abgezins­ten, zukünf­tig zu erzie­len­den ausschüt­tungs­fä­hi­gen Erträ­gen. Die Abzin­sung erfolgt dabei mittels eines an das jewei­li­ge unter­neh­me­ri­sche Risiko angepass­ten Zinssatz.

Die Grund­sät­ze des IDW sind das IDW-S1 = Ertrags­wert­ver­fah­ren. Dabei handelt es sich um die vom Finanz­amt akzep­tier­te Metho­de der Unter­neh­mens­be­wer­tung und schließt die typischen Fehler einer Multi­pli­ka­tor­be­wer­tung durch eine fundier­te IDW-S1 aus.

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Wycena MŚP

Laut dem Insti­tut für Mittel­stands­for­schung (IfM) werden jedes Jahr in Deutsch­land mehr als 20.000 KMU Unter­neh­men mit einer ungelös­ten Sukces­ja przedsię­bi­orst­wa skonfron­to­wa­ny. Jeśli ty też chcesz zmienić swoje Sprze­daj firmę Pierws­zym krokiem w kierun­ku uregu­lo­wa­nej sukces­ji powin­na być dobrze uzasad­nio­na ocena spółki.

Da die Metho­di­ken zur Wertermitt­lung analog bei großen und kleinen Unter­neh­men Anwen­dung finden, stellt sich die Frage, ob es nicht doch ein paar Niewiel­kie, ale kluczowe różnice w wycenie MŚP daje.

Cechy jakościo­we

Die Abgren­zung zu großen Unter­neh­men erfolgt nicht nur anhand von Kennzah­len und Finanz­pa­ra­me­tern. Das heißt, dass MŚP mają kilka bardzo specy­ficz­nych cechktóre działa­ją dobrze w Ihlau, Duscha, Gödecke: Beson­der­hei­ten bei der Bewer­tung von KMU (Seite 6 ff.) beschrie­ben werden. Danach sind die Merkma­le in die 4 Berei­che Geschäfts­mo­dell, Eigner, Infor­ma­tio­nen und Finan­zie­rung zu unterteilen.

Beispiels­wei­se ist ein elemen­ta­rer Unter­schied zu großen Unter­neh­men der beschränk­te Zugang zum Kapital­markt und die oftmals niedri­ge Eigen­ka­pi­tal­quo­te. Hinzu kommen der starke Einfluss der Eigen­tü­mer und die fehlen­de Diver­si­fi­ka­ti­on. Verein­fach­te Prozes­se im Rechnungs­we­sen oder eine fehlen­de  Unter­neh­mens­pla­nung bezie­hungs­wei­se ein verein­fach­tes Control­ling bringen die entschei­den­den Unter­schie­de ans Licht.

Vor diesen Hinter­grün­den stellt sich natür­lich umso mehr die Frage, ob die Wycena bizne­so­wa MŚP nie różni się zasad­nic­zo musi/powinien być.

Wycena przedsię­bi­orstw dla MŚP

Na stronie Moxter 1983, s. 123. fällt der Satz: „Bewer­ten heißt verglei­chen“. Das ist das Grund­prin­zip einer jeden Unter­neh­mens­be­wer­tung. Das bedeu­tet beispiels­wei­se, dass beobacht­ba­re Preise oder Rendi­ten für ähnli­che Vermö­gens­wer­te vergli­chen werden. Genau in diesem Punkt unter­schei­det sich aber eine Bewer­tung von großen Unter­neh­men. Nicht in der Metho­dik, aber in der Komplexität.

Natür­lich ist eine Konzern­be­wer­tung höchst komplex und alles andere als trivi­al. Aufgrund des Mangels an Vergleichs­wer­ten ist wycena MŚP jest nie mniej złożo­na. Gerade die KMU sind aufgrund der oft sehr spezi­el­len und spezi­fi­schen Merkma­le nur sehr beschränkt mit heran­ge­zo­ge­nen Vergleichs­un­ter­neh­men vergleichbar.

In Deutsch­land hat sich für KMU das Ertrags­wert­ver­fah­ren durch­ge­setzt. Dies basiert auf den gegebe­nen Bewer­tungs­an­lass in diesem Umfeld. Anders als im Trans­ak­ti­ons­um­feld, wo das DCF-Brutto­ver­fah­ren meist angewen­det wird, haben ist der Bewer­tungs­an­lass für ein KMU oftmals als Bewer­tungs­an­lass eine anste­hen­de Unternehmensnachfolge.

In diesem Rahmen muss selbst­ver­ständ­lich auch eine anali­za dźwię­ku erfol­gen und die spezi­el­len Gegeben­hei­ten des KMU berück­sich­tigt werden. Im Vorder­grund dabei steht die Ermitt­lung der zukünf­tig erziel­ba­ren Umsät­ze (unter Berück­sich­ti­gung der neuen oder alten Inhaber) und ein passen­der, risiko­äqui­va­len­ter Kapitalisierungszinssatz.

Der Preis für das Unter­neh­men ist letzt­end­lich das Ergeb­nis von Angebot und Nachfra­ge und natür­lich einer gut geführ­ten Verhandlung.

Typowe błędy w wycenie przedsiębiorstw

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Bei der Unter­neh­mens­be­wer­tung können schnell Fehler entste­hen. Die typischen Fehler lassen sich auf drei Fehler­quel­len zurückführen.

Wykor­zysta­nie niespó­jnych danych:

  • Wykor­zysta­nie niespó­jnych danych (np. miesza­nie wartości rzeczy­wis­tych i nominalnych)
  • Verwen­dung von indirekten/errechneten Daten führt zu falschen Abhän­gig­kei­ten (z. B. Abschrei­bun­gen, Zinsen und Dividen­den hängen nicht direkt vom Umsatz ab)

Bei der Abzin­sung werden oft folgen­de Fakto­ren vernachlässigt:

  • Unter­schied­li­che risiko­lo­se Zinssät­ze für länge­re und kürze­re Perioden
  • Rozróż­ni­e­nie pomięd­zy bezpiecz­ny­mi i niepewny­mi przepły­wa­mi pieniężny­mi oraz ich właści­wa stopa dyskontowa

Błąd modelo­wa­nia:

  • Bewer­tungs­mo­dell passt nicht zur zukünf­ti­gen Unternehmensstrategie
  • Model wyceny nie pasuje do porów­ny­wal­nych spółek
  • Unter­neh­mens­be­wer­tung wird nur für ein Szena­rio erstellt, Sensi­ti­vi­täts­ana­ly­se und Monte-Carlo-Simula­ti­on werden nicht verwendet
Obraz z linkiem do kalkulatora wartości firmy

Wniosek

Wenn Sie eine passen­de Unter­neh­mens­be­wer­tung, etwa für den Przejęcie firmy, vorneh­men möchten, sollten sie vorher unbedingt die Ziele der Bewer­tung bestim­men und eine für den Bewer­tungs­zweck geeig­ne­te Metho­den wählen. Wie Sie gelernt haben, bestehen große Unter­schie­de in der Bewer­tung von KMUs, Großun­ter­neh­men oder Start-ups.

Für Famili­en­un­ter­neh­men ist in vielen Fällen die Ermitt­lung der Unter­neh­mens­be­wer­tung auf Basis des Ertrags­wert­ver­fah­rens znaczą­cy. Chętnie służy­my radą w tym ważnym temacie.