{"id":17537,"date":"2021-04-26T17:37:27","date_gmt":"2021-04-26T15:37:27","guid":{"rendered":"https:\/\/great-kare.185-125-174-66.plesk.page\/?p=17537"},"modified":"2022-03-30T08:37:13","modified_gmt":"2022-03-30T06:37:13","slug":"warum-verhindern-ueberhoehte-unternehmensbewertungen-erfolgreiche-unternehmensnachfolgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.kern-unternehmensnachfolge.com\/it\/warum-verhindern-ueberhoehte-unternehmensbewertungen-erfolgreiche-unternehmensnachfolgen\/","title":{"rendered":"3 Gr\u00fcnde, warum \u00fcberh\u00f6h\u00adte Unter\u00adneh\u00admens\u00adbe\u00adwer\u00adtun\u00adgen Nachfol\u00adgen verhindern"},"content":{"rendered":"\n

Den Unternehmenswert berechnen<\/a> und zwar richtig \u2013 nicht zu hoch und nicht zu niedrig \u2013 ist f\u00fcr die erfolgreiche Unternehmensnachfolge eine der zentralen Fragen. Denn \u00fcberh\u00f6hte Unternehmensbewertungen sind in vielen F\u00e4llen die Ursache f\u00fcr gescheiterte Generationswechsel. Egal ob es um die innerfamili\u00e4re Nachfolge oder den Unternehmensverkauf geht. Und: Machen Sie f\u00fcr Ihren Nachfolger auch sichtbar, dass Ihr Unternehmen bereits fit f\u00fcr die Zukunft ist.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\u00dcberh\u00f6hte Unternehmensbewertungen bringen erfolgreiche Nachfolgen in Gefahr<\/h3>\n\n\n\n

Zwei Beispiele aus der Praxis: <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Beispiel 1: Gesunde Unternehmen werden unverk\u00e4uflich<\/h4>\n\n\n\n

Im Rahmen eines Suchmandates kamen wir in diesem Jahr mit einem Dienstleistungsunternehmen und einem Umsatz von rund \u20ac 650.000 in Kontakt. Das Unternehmen bot ein, die Wertsch\u00f6pfungstiefe unseres Mandanten erg\u00e4nzendes, aber weitgehend austauschbares Produkt in einem interessanten Kundenkreis an. Dessen Gesellschafter legte uns die nachfolgende Bewertung nach dem vereinfachten Ertragswertverfahren vor:<\/p>\n\n\n\n

\"\u00dcberh\u00f6hte<\/figure><\/div>\n\n\n\n

Unser Verk\u00e4ufer signalisierte uns, dass er diese Unternehmensverkauf Bewertung<\/a> als zu optimistisch einsch\u00e4tzt und er eine niedrigere Bewertung ansetzen w\u00fcrde. Denn die Zahlen zeigten klar, dass das Jahr 2017 deutlich \u00fcber den Ergebnissen des Jahres 2016 und 2018 lag. Der Unternehmer best\u00e4tigte uns, dass dies auf einen einmaligen Sondereffekt zur\u00fcckzuf\u00fchren sei. Wie hoch die Bewertung sein sollte, verriet er uns im ersten Schritt noch nicht.<\/p>\n\n\n\n

Nehmen Sie die K\u00e4ufersicht ein!<\/h5>\n\n\n\n

Bei einer Bereinigung des Jahresergebnisses um diesen Sondereffekt w\u00e4ren wir wahrscheinlich auf ein Vorsteuerergebnis von etwa \u20ac 30.000 gekommen. Multipliziert mit dem Kapitalisierungsfaktor 13,75 w\u00fcrde der Unternehmenswert in der Folge selbst beim vereinfachten Bewertungsverfahren immer noch bei \u20ac 412.500 liegen. Das w\u00e4re ein Bruchteil des urspr\u00fcnglich berechneten Wertansatzes. Dieser Firmenwert ist aber noch immer noch unrealistisch und nur \u00fcber einen sehr langen Zeitraum refinanzierbar.<\/p>\n\n\n\n

Ganz ehrlich: W\u00fcrden Sie aus rein wirtschaftlichen \u00dcberlegungen f\u00fcr ein Unternehmen, das im bereinigten Durchschnitt der letzten drei Jahre einen Gewinn von \u20ac 30.000 vor Steuern erwirtschaftet hat, mehr als \u20ac 400.000 investieren? Und welche Bank w\u00fcrde diesen Kaufpreis finanzieren wollen?  Und nebenbei, das Gesch\u00e4ftsmodell verspricht keine \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Ertragsspr\u00fcnge in den n\u00e4chsten Jahren.<\/p>\n\n\n\n

Planungssicherheit f\u00fcr den Nachfolgeprozess h\u00e4tte der \u00dcbergeber mit der Nutzung eines Unternehmenswertrechners<\/a> bekommen k\u00f6nnen, der auf reale Transaktionsdaten zur\u00fcckgreift.<\/p>\n\n\n\n

Wie bewertet unser Mandant das Unternehmen?<\/h4>\n\n\n\n

Unser Mandant ging zun\u00e4chst ebenfalls von einem gegl\u00e4tteten Durchschnittsergebnis von rund \u20ac 30.000 aus. Zus\u00e4tzlich nutzte er das Multiplikatorverfahren f\u00fcr eine erste \u00fcberschl\u00e4gige Berechnung des Kaufpreiskorridors. Dazu nutzte er die Expertenindizes des Finance Magazins wo unter anderem KERN einer der Datenlieferanten ist. F\u00fcr das besagte Unternehmen wies Finance einen Bewertungskorridor in H\u00f6he von \u20ac 186.000 bis 255.000 aus. Ein EBIT-Multiple zwischen 6,2 und 8,5 wird jedoch nur f\u00fcr gut aufgestellte Unternehmen mit Ums\u00e4tzen im zweistelligen Millionenbereich und klaren Alleinstellungsmerkmalen erzielt. Aufgrund der Betriebsgr\u00f6\u00dfe und einem Umsatz von rund \u20ac 650.000 f\u00fchrt dieser weitere Vergleich zu einer weiteren Reduktion des Bewertungsansatzes.<\/p>\n\n\n\n

Abh\u00e4ngigkeit von Einzelkunden und Eigent\u00fcmern wirkt sich wertmindernd aus<\/h5>\n\n\n\n

Bei Festlegung eines eigenen Bewertungskorridors gab unser Auftraggeber zu Recht zu bedenken, dass der Unternehmenserfolg sehr stark an einzelnen Kunden und der Person des Inhabers h\u00e4ngt. Auch dies wirkt sich auf die H\u00f6he der Unternehmensbewertung<\/a> aus. Schlussendlich w\u00e4re unser Mandant bereit gewesen, mit einem EBIT-Multiple von 3,5 bis 5,5 die Gespr\u00e4che weiterzuf\u00fchren. Diese Bewertung deckte sich weitgehend mit den KMU-Multiples der deutschen Unternehmerb\u00f6rse. F\u00fcr beratende Dienstleistungsunternehmen mit bis zu 20 Millionen Euro Umsatz sieht die Unternehmerb\u00f6rse einen Bewertungskorridor von 4,1 bis 5,7 vor. Damit refinanziert sich das Unternehmen in drei bis sechs Jahren, so dass auch die Finanzierung durch eine Bank wieder realistisch erscheint.<\/p>\n\n\n\n

In der Folge waren die Gespr\u00e4che trotz der reduzierten Kaufpreiserwartung des Verk\u00e4ufers sehr schnell beendet. Er taxierte sein Unternehmen \u201enur noch\u201c mit \u20ac 850.000, d.h. dem 28-fachen nachhaltigen Durchschnittsertrag der letzten drei Jahre. Schlussfolgernd l\u00e4sst sich f\u00fcr diesen Fall sagen, dass das vereinfachte Ertragswertverfahren an dieser Stelle zu einer v\u00f6llig \u00fcberh\u00f6hten Unternehmensbewertung und einer am Markt nicht durchsetzbaren Kaufpreiserwartungen seitens des Verk\u00e4ufers f\u00fchrte.<\/p>\n\n\n\n

Beispiel 2: Deutlich h\u00f6here Steuerlast bei innerfamili\u00e4ren Nachfolgen <\/h4>\n\n\n\n

Beim zweiten Beispiel handelt es sich um einen kleinen industriellen Produktionsbetrieb, bei dem ich Vater und Tochter beim Generationswechsel begleiten durfte. Die Firma setzte gut 12  Millionen Euro um und erwirtschaftete in den vergangenen drei Jahren einen bereinigten durchshnittlichen Ertrag von \u20ac 500.000. Die Familie beauftragte KERN – Unternehmensnachfolge mit einer Bewertung, welche der Ausgangspunkt der steuerlichen Betrachtung des Generationswechsels sein sollte.<\/p>\n\n\n\n

Wir erstellten daraufhin eine IDW-S1-Bewertung. Bei diesem vom deutschen Institut der Wirtschaftspr\u00fcfer entwickelten Verfahren bereinigen wir die Ergebnisse der Vergangenheit um Sonder- und Einmaleffekte und prognostizieren die k\u00fcnftige Unternehmensentwicklung. Die Gesch\u00e4ftserwartungen zum Zeitpunkt der Gutachtenerstellung waren sehr positiv und im Sommer 2019 noch nicht negativ beeinflusst. Der Durchschnittsertrag der kommenden f\u00fcnf Jahre sollte auf durchschnittlich \u20ac 600.000 steigen. Mit einer einer entsprechenden konservativen Ausgestaltung der Kapitalisierungszins\u00e4tze ermittelten wir einen Unternehmenswert von 2,9 Millionen Euro. Zur Plausibilisierung unterziehen wir den errechneten Wert immer einem dreifachen Realit\u00e4tscheck. Dabei vergleichen wir den Wert mit unseren eigenen historischen Transaktionsdaten sowie den von der Deutschen Unternehmerb\u00f6rse und dem Finance-Magazin ermittelten branchen\u00fcblichen Bewertungsans\u00e4tzen. Auch hier lagen wir im im Bewertungskorridor, so dass der errechnete Unternehmenswert marktgerecht erschien.<\/p>\n\n\n\n

H\u00f6here Gestaltungsm\u00f6glichkeiten des IDW-S1 verhindern \u00fcberh\u00f6hte Unternehmensbwertungen<\/h5>\n\n\n\n

Der Steuerberater unseres Mandanten rechnete parallel auf Basis des vereinfachten Ertragswertverfahrens und der von uns im Vorfeld bereinigten Ergebnisse. Konkret multiplizierte er den Durchschnittsertrag von \u20ac 500.000 mit dem Kapitalisierungsfaktor 13,75. Er kam somit auf einen Unternehmenswert von 6,9 Millionen Euro. Dieser lag damit in guten Zeiten bereits doppelt so hoch wie der \u00fcber das IDW-S1-Verfahren ermittelte Ertragswert.<\/p>\n\n\n\n

Unser gemeinsamer Mandant und vor allem die Nachfolgerin zeigte sich von dieser Verdopplung deutlich irritiert. Schlie\u00dflich w\u00fcrde dieser Wertansatz zu einer deutlich h\u00f6heren Steuerlast und damit zu einer nachhaltigen Verm\u00f6gensbelastung f\u00fchren.<\/p>\n\n\n\n

Auf die Frage nach den Gr\u00fcnden f\u00fcr diese Unternehmensbewertung verwies der Steuerberater auf das Bewertungsgesetz und unterstrich: \u201eDas schreibt das Gesetz so vor!\u201c Aus meiner Sicht eine eigenwillige Auslegung der gesetzlichen Vorgaben.<\/p>\n\n\n\n

Warum ist das Bewertungsgesetz zur Unternehmenswertfindung ungeeignet?<\/h2>\n\n\n\n

Wir halten das vereinfache Ertragswertverfahren zur Unternehmenswertermittlung im Rahmen einer Nachfolge aus den nachfolgenden drei Gr\u00fcnden grunds\u00e4tzlich f\u00fcr ungeeignet.<\/p>\n\n\n\n

1. \u00dcberh\u00f6hte Unternehmensbewertungen schrecken Nachfolger ab<\/h4>\n\n\n\n

Das vereinfachte Ertragswertverfahren mit festgeschriebenen Faktoren orientiert sich nur an den Ertr\u00e4gen der Vergangenheit. Aus dieser Methodik ergeben sich regelm\u00e4\u00dfig \u00fcberh\u00f6hte Unternehmenswerte.<\/p>\n\n\n\n

Denn der beim vereinfachte Bewertungsverfahren vorgeschriebene Kapitalisierungsfaktor in H\u00f6he von 13,75 erh\u00f6ht die marktrealistische Bewertung eines Unternehmens regelm\u00e4\u00dfig um den Faktor zwei bis f\u00fcnf.<\/p>\n\n\n\n

Wird im Rahmen eines Unternehmensverkaufs eine solch hohe Bewertung zugrunde gelegt, sind die Gespr\u00e4che nach der Durchsicht des Expos\u00e9s meist wieder vorbei. Kaum ein Kaufinteressent interessiert sich ernsthaft. So f\u00fchrt dieser sehr hohe Multiplikator im Rahmen des Verkaufs von klein- und mittelst\u00e4ndischen Unternehmen immer wieder zu \u00fcberh\u00f6hten Unternehmensbewertungen. Dies hat auf der Verk\u00e4uferseite regelm\u00e4\u00dfig unrealistische und schwer zu reduzierenden Erwartungshaltungen zur Folge.<\/p>\n\n\n\n

Im Falle eines Generationswechsels in der Familie f\u00fchrt das vereinfachte Bewertungsverfahren zu einer erh\u00f6hten Steuerlast der Nachfolger und gegebenenfalls \u00fcberh\u00f6hten Abfindungsanspr\u00fcchen von Miterben. Dieser unerw\u00fcnschte Liquidit\u00e4tsabfluss belastet nicht nur das Verm\u00f6gen von Unternehmerfamilien, sondern kann auch die finanzielle Flexibilit\u00e4t des Firma erheblich belasten. Davon abgeschreckt verwerfen Junioren schonmal die Idee eines familieninternen Generationswechsels und verfolgen andere berufliche oder unternehmerische Ziele.   <\/p>\n\n\n\n

2. Keine Einpreisung der Zukunftsaussichten <\/h4>\n\n\n\n

Egal ob die Nachfolge in der Familie oder \u00fcber einen Unternehmensverkauf organisiert werden soll. Nachfolger treffen ihre \u00dcbernahmeentscheidung immer auf Basis der Zukunftsaussichten eines Unternehmens.<\/p>\n\n\n\n

Somit f\u00fchrt der Vergangenheitsbezug des vereinfachten Ertragswertverfahrens nicht nur zu \u00fcberh\u00f6hten Unternehmensbewertungen sondern ist im Vergleich zum IDW-S1 Standard klar nachteilig. Denn das im Bewertungsgesetz beschriebene Verfahren nimmt auch die zuk\u00fcnftigen Ertragserwartungen des \u00dcbergebers ausdr\u00fccklich nicht in den Blick.<\/p>\n\n\n\n

Diesen in den aktuell unsicheren Zeiten unsch\u00e4tzbaren Gestaltungsvorteil haben wir im Beispiel unserer familieninternen Nachfolge im Sinne unserer Mandantschaft sinnvoll ausgelegt. Mit Eintritt der Corona-Pandemie aktualisierten wir aufgrund der verschlechterten Rahmenbedingungen unser Ertragswertgutachten. Denn die unsichere Gesch\u00e4ftslage hat einen konkret darstellbaren negativen Einfluss auf Zukunftserwartungen. Somit reduzierten die ver\u00e4nderten Ertragserwartungen die Bewertung und damit auch die zu erwartende Steuerlast zum \u00dcbergabezeitpunkt.  <\/p>\n\n\n\n

Einpreisung der Zukunft sorgt f\u00fcr marktrealistische Unternehmensbewertungen<\/h4>\n\n\n\n

In der Vorbereitung eines externen Unternehmensverkaufs an Dritte lohnt sich die Einpreisung der Zukunft. So kann das Betriebsergebnis der Vergangenheit durch get\u00e4tigte Einmalinvestitionen in Prozesseffizienz, neue Produkte, Personal sowie Maschinen und Anlagen belastet sein. Diese Investitionen haben jedoch eine Steigerung der zuk\u00fcnftigen Wettbewerbsf\u00e4higkeit und damit der Ertragskraft des Unternehmens zum Ziel.  <\/p>\n\n\n\n

Das vereinfachte Ertragswertverfahren nimmt solche Zukunftsbetrachtungen im Gegensatz zum IDW-S1-Standard nicht in den Blick.  Ein Verk\u00e4ufer bildet die zuk\u00fcnftigen Ertragserwartungen idealerweise mit einer konservativ-optimistischen Planung ab. Denn damit leistet er einen wichtigen Beitrag zur Steigerung der Erfolgsaussichten eines Unternehmensverkaufs. Allein aus diesem Grund lohnt sich die Investition in eine zukunftsgerichtete Unternehmensbewertung. In Zeiten von Corona lernten viele \u00dcbergeber, dass die erfolgreiche Vergangenheit aufgrund von Ver\u00e4nderungen des wirtschaftlichen Umfeldes zu \u00fcberh\u00f6hten Unternehmensbewertungen f\u00fchrte. <\/p>\n\n\n\n

3. Das Finanzamt akzeptiert auch den IDW-S1 Standard<\/h4>\n\n\n\n

Der \u00a7 199 Abs. des Bewertungsgesetzes sagt eindeutig: \u201eIst der gemeine Wert von Anteilen an einer Kapitalgesellschaft [Abs. 1] \/ einem Gewerbebetrieb [Abs. 2] nach \u00a7 11 Abs. 2 Satz 2 unter Ber\u00fccksichtigung der Ertragsaussichten der Kapitalgesellschaft zu ermitteln, kann<\/strong> das vereinfachte Ertragswertverfahren (\u00a7 200) angewendet werden, wenn dieses nicht zu offensichtlich unzutreffenden Ergebnissen f\u00fchrt.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Ein Blick in \u00a711 Abs. 2 Satz 2 ist noch aufschlussreicher: \u201eL\u00e4sst sich der gemeine Wert nicht aus Verk\u00e4ufen unter fremden Dritten ableiten, die weniger als ein Jahr zur\u00fcckliegen, so ist er unter Ber\u00fccksichtigung der Ertragsaussichten der Kapitalgesellschaft oder einer anderen anerkannten, auch im gew\u00f6hnlichen Gesch\u00e4ftsverkehr f\u00fcr nichtsteuerliche Zwecke \u00fcblichen Methode zu ermitteln; dabei ist die Methode anzuwenden, die ein Erwerber der Bemessung des Kaufpreises zu Grunde legen w\u00fcrde.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Somit ist die zuvor zitierte Aussage des Steuerberaters, dass ausschlie\u00dflich das vereinfachte Bewertungsverfahren anzuwenden ist, vermutlich infrage gestellt. Aus eigener Erfahrung wissen wir, dass Finanz\u00e4mter schl\u00fcssige Wertgutachten nach dem Standard IDW-S1 als Alternative zum im \u00a7199 des Bewertungsgesetzes (BewG) definierten Verfahren akzeptieren. Eine Verprobung des errechneten Unternehmenswertes mit Vergleichswerten realer Transaktionen unterst\u00fctzt dabei die Marktgerechtigkeit des Ergebnisses.<\/p>\n\n\n\n

In der Folge f\u00fchrt das IDW-S1 oft zu einer geringeren Steuerbelastung bzw. geringeren Abfindungssummen gegen\u00fcber Miterben und somit zu einer geringeren finanziellen Belastung der zu \u00fcbergebenden Unternehmen und ihrer Inhaber.<\/p>\n\n\n\n

Im Falle eines Unternehmensverkaufs erh\u00f6ht eine marktrealistische Unternehmensbewertung die Erfolgswahrscheinlichkeit und gibt Transaktionssicherheit.<\/p>\n\n\n\n

TIPPS zum Weiterlesen: <\/h4>\n\n\n\n

Unternehmensverkauf – Wie Sie den Wert Ihres Unternehmens steigern<\/a><\/p>\n\n\n\n

Unternehmenswert berechnen: So einfach geht\u00b4s<\/a><\/p>\n\n\n\n

MBI – Erfolgsmodell Unternehmensnachfolge<\/a><\/p>\n\n\n\n

Earn-Out-Klauseln beim Unternehmensverkauf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Druckerei verkaufen: Wie geht das?<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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